一、市场概况：涨势收缓

本周沿海市场贸易商出货意愿增强，供求紧张缓解，价格涨幅收缓。周度指数（5月25日-29日）方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为485.9元/吨，环比上期上涨34.5元/吨，涨幅7.6%，5500K0.8S指数为546.1元/吨，环比上期上涨29.0元/吨，涨幅5.6%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为517.9元/吨，环比上期上涨18.0元/吨，涨幅3.6%，5500K0.8S当期指数为582.7元/吨，环比上涨14.7元/吨，涨幅2.6%。

本周江内现货市场涨势收缓：山西煤5000K0.8S主流成交价在515-520元/吨（+10），山西煤5500K0.8S主流成交价为580-585元/吨（+10）；蒙煤5000K主流成交价在520-525元/吨（+5），5500 K主流成交价为590-595元/吨（+5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在580-585元/吨（+5）。

二、港口库存：库存继续回落

北港库存持续降低：在港口价格加速上涨下，坑口发运利润出现，北港调入进一步提高，本周北港平均调入量165.9万吨，比上周增加11.5万吨。但在下游持续性采购下，锚地船舶增加至175艘上下，吞吐量攀升至200万吨/天左右，北港持续性净调出，港口库存延续下行趋势。截至5月29日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为1736.6万吨，比上周减少172.4万吨。

长江口库存维持平稳：价格上涨过快，江内贸易商采购减少，本周下半周出货意愿增强，以消化当前库存为主。截至5月29日，长江口七大主要港口合计库存500万吨，比上周减少20万吨。

三、沿海运费：止涨回落

本周沿海运费止涨回落，一方面，指数涨幅收窄叠加临近月底，下游采购积极性减弱，观望情绪升温；另一方面，月底月初运力船期相对宽松，运力释放。截至5月29日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在26-27元/吨左右，比上周下跌8元/吨左右，北方-广州运价（5-6万吨）34-35元/吨左右，比上周下跌7元/吨左右。

江运费方面，目前长江口到九江1万吨船运费15.5元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费21.7元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船28.5元/吨左右。

四、电力行业：日耗回落，采购持续

近10天，长江以南降雨明显，水电主要装机西南区域雨水增加，四川盆地及贵州东部部分地区降水较常年偏多3-8成，华南地区降水密集，高温缓解，沿海地区日耗缓步下行。截至5月29日，五大电沿海电厂本周平均日耗55.84万吨，比上周降低3.48万吨/天，同比去年增加9.08万吨，增幅19.4%。

库存方面，虽然沿海日耗有所回落，但沿海电厂库存同比降幅较大，临近迎峰度夏，电厂补库积极性依然较高。截至5月29日，五大电沿海电厂库存为1245.98万吨，比上周五增加6.47万吨，同比减少220.19万吨，降幅15%。

从天气方面看，未来10天华南、江南降水持续。 江南、华南等地多降雨，江南大部、华南北部等地累计雨量将较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上，雨水增加将进一步缓解前期水电无力的状况。

五、市场综述：现货仍有上行预期

本周在沿海日耗回落、大秦线检修结束以及两会结束等因素共同影响下，前期捂货贸易商出货意愿增强，而下游终端观望等待6月煤企销售政策，采购有所缓和，沿海市场供求紧张局面有所缓解，港口价格涨势收缓。即将进入6月，我们认为，坑口供应增量有限，在经济刺激政策下工业用电存在边际增量，库存结构难以得到快速缓解，现货价格仍有上探预期。

1、坑口煤炭产量边际减量压制港口调入回升力度。相比煤管票，内蒙地区倒查反腐二十年的影响更加深远，据我们调研了解，目前鄂尔多斯煤矿开工率仅66%，影响产能6000万吨左右，6月供应紧张局面也难以缓解。陕西地区虽有增量，但港口流向煤源有限。因此，6月港口调入增量有限，在平均200万吨/天的吞吐量下，北港库存量难以有效累积，市场煤量、库存结构短期依然偏紧。

2、工业用电存在增量预期。在促进内生经济的各项政策刺激下，基建、工业用电增速较快，4月已经出现明显增量，从日耗数据来看，截至5月27日，全国重点电厂日耗348.09万吨，同比增幅5.15%。

3、6月电厂进入迎峰度夏补库周期，在用电边际增量下，电厂补库压力较大。而北港调入增量有限的预期下，港口库存难以有效累积，电厂低位提库将给与港口价格一定支撑。