上周五夜盘动力煤期货主力合约在高开之后，继续强势上涨至610元/吨左右，接近前高616.6元/吨，升水现货约10元/吨。

从逻辑上来看，反弹的基础主要有以下几个方面：

第一、今年以来，铁路运力从紧缺转向宽松，在坑口到北方港价格长期倒挂的背景下，市场发运户放弃亏损发运“保铁路计划”的做法。从五月中旬开始，市场户发运明显减少，北方港调入出现了较大幅度的下降，平均从190万吨/天降低到了175万吨/天左右，使得港口市场煤资源供应趋紧。这其中也有坑口治超等方面的因素。

第二、5月底北方港开始疏港后，秦皇岛、曹妃甸等港库存出现了比较明显的下降。截至今日，秦皇岛和曹妃甸库存分别为533万吨和382万吨，分别比5月下旬高位减少100万吨和130万吨。北港各港区合计库存2096万吨，比5月下旬高位减少300万吨左右。同时加上神华的“百日会战”等，使得北方港市场煤存量出现了进一步的收缩。

第三、在铁路调入减量、北港库存下降的同时，6月中旬在1-5月煤炭进口数据同比增长5.6%，5月进口量同比增长22%的情况下，海关总署给各直属海关下发的《关于煤炭进口情况的函》使得市场对煤炭进口限制的预期进一步升温。

第四、从6月中旬开始，沿海电厂日耗开始逐步回升，日耗水平也从同比降低12%回升到同比增长8%左右。并且从往年数据来看，进入7月上旬之后，沿海电厂日耗水平将开始明显升高，旺季预期开始升温。

加上贸易商的亏损捂货等，综合来看，目前市场的看多逻辑，主要是在旺季预期下，市场煤资源边际供求结构的好转，加上目前07合约尚有近140万吨的持仓，交割炒作的逻辑也较强。

但从中期趋势来看，北方港库存的下滑，并未消化，而是转移到了二港市场，截至6月21日，长江口主要七港库存合计808万吨，创该统计口径下的新高，同时电厂库存也处于高位。

而从消费端看，宏观经济的压力也在进一步加大，工业用电增速的下滑正拖累全社会用电量的增长，加上能源双控的限制，沿海市场的火电发电增速明显处于低位，甚至部分省市已经出现了负增长。

因此，从整体来看，目前短期市场煤供求边际结构的好转，并不代表整体市场供求的好转，所以从旺季反弹高点来看，我们并不认为现货能达到3月底640元/吨的水平，预计目标位在610-620元/吨左右。