本周沿海六大电厂库存一举突破1800万吨，接连两天创历史新高。7月2日沿海六大电厂库存合计1828.73万吨，7月3日，沿海六大电厂库存合计1843.1万吨，而前高是在2018年12月2日的1820.6万吨。沿海六大电厂库存创历史新高并不意外，原因有以下两方面：

1、  高库存策略

在2018年，高库存策略还是市场相对陌生的词，但是从2018年夏季至今，沿海六大电厂的库存未下过1200万吨，而2017年在冬夏消费旺季库存才运行于1200万吨以上。电厂的高库存策略已经成为常态，在旺季来临之际，库存没有最高只有更高。即使在受宏观、天气、外来电等各方面影响，六大电5月耗煤同比减少18.9%、6月减少10.13%，日耗持续低位运行、存在被动累库的情况下，电厂仍然为旺季打足预期。

电厂维持高库存的原因也值得深究。2018年，全国电力企业亏损面近一半，电力企业在高煤价压制下盈利困难，对于煤价的敏感度非常高。目前接连的降电价虽未侵占到电厂上网电价，但是在经济下行压力下，降低工商业电价是大势所趋，随着降电价的进一步实施，后期也有可能涉及到上网电价。此外，今年降低增值税的空间也基本被坑口吞占。因此整体来看，电厂迫切通过控制煤炭采购成本来提高经营效益。目前国内多数电厂实施期货套保的积极性不高，而高库存则是抑制煤价的一个简单高效的方法。这样来看，高库存成为常态就并不稀奇了。

2、  廉价进口煤

进口煤由于价格低廉深受国内部分电厂的青睐。今年，受欧洲等地区消费低迷影响，进口煤价格呈现弱势下行的态势。2019年内外价差维持高位运行，目前华南部分港口进口煤内外价差在100元/吨左右。在巨大的价差优势下，中国买家的购买力相对较强。受相关政策影响，澳煤通关不畅，电厂直购以印尼煤、俄煤为主。由于今年进口煤仍然维持平控的政策，部分电厂为保证全年的进口额度，在上半年进口煤价低位时大批量采购。因此当前的高库存也有廉价进口煤的成分。

综合来看，沿海电厂库存波动整体区间上移，底部抬高，顶部未可期。在经营压力下，电厂将维持高库存策略，借以打压煤价，提升话语权，长期来看，电厂高库存也将平抑市场煤价的波动。