一、行情综述

（5月21日）期货盘面自昨日夜盘开始下跌，动摇部分贸易商捂货信心，今日部分贸易商开始主动出货，但北港和江内出现分化。北港库存持续下降，可售库存偏低，贸易商报价较乱，部分成交价涨幅依然较大，江内需求偏弱，上涨已显疲态。

期货方面，两会提前4天半结束，坑口限产影响的时间跨度减小，加之国内雨水逐步增加，09合约持夜盘开盘下跌，全天震荡下行。日内最低价539.8元/吨，最高价547.4元/吨，收盘报546.8元/吨，涨幅1.94%。

二、合约持仓

5月21日，09合约持仓环比减少22127手至180756手，多头主要席位出现大幅减仓。

分席位来看，09合约多头席位中信、国信期货增持多单1006、2116手，国泰君安、东证、光大、银河期货减持多单2702、1475、2098、8449手；空头席位中信、方正中期增持空单863、1000手，永安、一德、宝诚、鲁证期货减持空单1647、1020、3037、977手。

大资金方面，今日以多单密集型离场带动盘面减仓下行。

三、技术分析                        

09合约进入前期密集交易区，高位大幅调整，回踩五日线，上行动力开始减弱。

四、观点综述

进入5月下旬，可以看到的利空因素主要有：1、国内降雨开始增加，日耗上行遇阻；2、港口涨势惊人，坑口发运利润逐步浮现，贸易商发运积极性开始提高；3、两会提前四天半结束，限产对坑口的影响减小。当前值得关注的是中下游的库存结构，北港库存持续性下行，秦皇岛库存跌破400万吨，无论是库存量还是库存结构仍未出现优化，沿海电厂库存仍在去化。而这两者的缓和需要1、水电出力提高促进沿海电厂日耗回落；2、坑口发运提升。即将进入6月，电厂存在提库需求，在港口、电厂库存未能有效累积的情况下，现货价格仍将有支撑。

09合约升水现货2.2元/吨，升水率0.41%，07合约升水现货7元/吨，升水率1.31%。7-9价差4.8元/吨，9-11价差5.8元/吨，9-1价差12.6元/吨。港口、电厂库存结构未见优化，09合约预计高位震荡，多单减持，空单谨慎。