一、行情综述

（7月24日）产地继续弱势，下跌区域有扩大。榆林府谷下跌较多，神木榆阳小幅下跌。鄂尔多斯整体相对稳定，下跌上涨均不多。

北港方面市场情绪发生明显变化，部分贸易商正常出货，但下浮空间有收窄，也有部门货主捂货不出，但市场实际需求依然不多，5500K低硫煤种较好，5000K煤种相对弱势。江内市场，随着长江中下游陆续出梅，需求相对有些增加，贸易商出货的也比较多，低硫煤种相对坚挺。

期货方面，09合约夜盘高开强势上涨，白天盘中回补缺口后继续上涨，波动空间较大，收盘557.8，上涨1.27%。

二、合约持仓

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三、观点综述**

在这个时间点，终端释放需求是不明智的选择，在目前市场煤价格高于长协煤的情况下，如果电厂释放需求，必然在月底继续拉高市场煤价格，而长协煤的定价机制是按照当月最后一期市场煤的几个指数的加权平均值做定价。而当月底市场煤价格继续有明显上涨的情况下，则8月份的长协煤价格将继续上涨。下游终端主要采购长协煤为主，长协价格上涨，必然导致终端整体的采购成本增加，最起码应该坚持一周时间到等8月份的长协价格出来以后再释放需求。

所以，站在博弈的角度来考虑，笔者的看法，这波需求不是终端电厂的大面积采购。从今天了解到的市场情况上来看，下游需求并不多，更多的货主报价的下浮空间有所收窄，成交并不多。

但事实是价格涨势确实收窄了，下游需求有部分释放。则考虑这部分需求是来自于哪里？

第一种可能，最近的需求，不是来自于终端的大型电厂，而是来自于没有长协煤保供的中小型终端企业，这部分需求在7月上旬开始，因为价格的下跌，采购一直处于抑制状态。在目前的华南地区气温一直高企，江南地区出梅的情况下，需求有释放一部分，导致价格有企稳甚至反弹迹象，但这部分需求体量并不大，对市场价格的助推效果也就不会有多高。

第二种可能，配合资本市场。在资本市场上，趁着目前即将到8月份，还有一个月时间进入交割月，期货贴水幅度较大，在澳煤进口受限的情况下，提前锁定国内市场上的低硫高卡煤，并且拉高期货来继续制造天量交割。以获取高额利润。

这种情况，首先笔者认为，行情开启的时间为时过早。比如07合约，空头是在端午节后短短的十天左右时间备够一百多万吨的交割煤，当时又叠加“内蒙倒查20年”的关键期，低硫高卡蒙煤供给少，多头容易操作。而目前的情况是，09合约还有一个半月时间，另外“内蒙倒查20年”的政策进入集中整治期，产地对供给的释放边际影响在缩小。国内低硫高卡蒙煤在逐步释放。则多头想要重复07合约的局面很可能落空。但对于终端多头来说，在这个时间节点的这种操作，推高市场煤，继而推高8月份的长协煤价格，即使在资本市场上有盈利，但8月份终端整体的采购成本都会有增加。

即，不管上文中的两种可能的任何一个，或者两者的共同作用下，对于终端或者资本市场的多头而言，都是不明智的选择。所以这波现货，站在博弈的角度来说，涨的不合时宜。所以下周更应该是以稳定，或者继续小幅下跌为主，即使现货市场有上涨，上涨空间也不大。

期货操作思路上，激进的做法继续逢高空，稳健一些的话可以观望，但仍然不建议追多。套利方面，继续09-11反套。

期权操作方面：09合约可继续卖出570看涨期权。另外11合约做卖出宽跨式操作为主，即卖出580虚值看涨和卖出520虚值看跌。