期货市场：动煤期货减仓回涨

周一（23日）动力煤期货合约TC1601延续震荡，开盘报价324.6，夜盘多方发力拉动价格，然后一路震荡向上，日最高点位336.4，涨11元/吨，终盘报收于334.6，持仓量为14006，日减仓848。

TC1601合约具体持仓结构见下表：

动力煤期货合约ZC1605今日开盘报价287.4，盘中宽幅震荡，日内最高价格290.2，最低走至286.2，终盘报收于287.4，跌0.4元/吨，持仓量为42570，日减仓1644。

ZC1605合约具体持仓结构见下表：

消息面：大宗商品恐遭血洗 高盛唱多力挺后市

美联储11月18日发布的10月会议记录显示，支持12月升息的决策者占多数，但也对美国经济长期前景可能有永久性转弱的迹象展开了争论。会议纪要公布后，利率期货价格显示市场认为美联储12月加息的概率已由周二的64%上升至72%。如果美联储一如外界普遍预期12月份加息，进而推动美元进一步上行，那么大宗商品市场应会再度遭遇价格冲击。

事实上，在加息预期逐渐升温，美国货币政策紧缩时，美元指数走强，大宗商品走弱，加之全球经济增速放缓，大宗商品需求不振，短期内难有看多后市的理由。但国际投行高盛却没因此加入唱空阵营，该行于11月19日发布研报力挺大宗商品。高盛指出，供应周期转变和当前经济增长乏力导致大宗商品回报疲弱的真凶。自去年秋季以来该行一直预计大宗商品回报疲弱，但目前疲弱的程度已经远远超出了其最初的预期。

高盛坦言，其悲观预测最早源自大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然截至目前供应面调整已初露端倪，但幅度仍不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。该行认为，这意味着价格下跌趋势需要持续更久，因此仍建议未来12个月低配大宗商品。

然而，高盛仍然认为截至目前大宗商品回报的欠佳表现符合其历史回报框架，商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源的主要推动因素。值得注意的是，无论是从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都正处在回报位于历史谷底的阶段。高盛坚信，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品回报将显著改善。

行业基本面： 电厂煤耗增长无力，运价连续十日上涨

港口库存方面，截至11月23日，秦皇岛环比增加47.6万吨为665.6万吨，曹妃甸环比增加10万吨为319万吨，国投京唐港环比增加9万吨为223万吨，黄骅港环比增加27.8万吨为208.6万吨，天津港环比减少16.03万吨为182.74万吨。

电厂方面，截至11月23日六大发电集团沿海电厂日耗达到58.1万吨，煤炭库存为1247.7万吨，库存可用天数为21.48天。

沿海运价方面，已经连续十日上涨。截至11月23日，CBCFI沿海煤炭综合运价指数环比上涨6.19点为458.96，航线运价继续小幅上涨，涨幅在0.1-0.5之间。

今日评述：沿海运价十日连涨，动煤跌幅收缓

在加息预期逐渐升温，美国货币政策紧缩时，美元指数走强，大宗商品走弱，加之全球经济增速放缓，大宗商品需求不振，短期内难有看多后市的理由，高盛仍坚持唱多力挺后市。电厂煤耗基本已经维持在50万吨上方，需求稍显无力。沿海运价方面连续十日上涨，今日涨幅在0.1-0.5元左右。动煤期货行情判断上，当前盘面仍被空头所控，动煤合约ZC1605仍有下行空间，今日动煤跌幅收缓，但是市场价格波动仍旧较大，建议短期无单观望，前空持有，注意止损。（投资建议仅供参考）

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