被称为航运业“道琼斯指数”的波罗的海干散货指数（BDI），自今年2月10日下探至290点并创下新低之后便一路攀升，截至9月12日，并创下年内804点新高，累计涨幅176%；此外BCI指数（主要运输货物：焦煤、燃煤、铁矿砂、磷矿石、铝矾土等工业原料，占BDI权重：1/3）则延后至3月 7日下探至161点创下新低后反弹，同时创下新高1581点，累计涨幅高达882%。

今年前三季度大宗商品价格出现不同程度的大幅反弹，导致进口需求的小幅回升，致使国际航运业有所回暖，这是此轮BDI指数持续走强的原因。其中BCI主要受到国内供给侧改革导致国内煤炭、铁矿石供给缩减，带动进口需求升温，引发CBI涨幅明显加快。然而全球经济来看，大宗商品需求并未实质性回暖，后期BDI指数可能还会迎来下行拐点。

大宗商品反弹引发BDI指数齐飞

从历史数据来看，大宗商品价格与BDI指数呈正相关性。此轮BDI指数反弹与大宗商品的反弹在趋势上基本一致，只不过节奏略有先后。从年初开始，农产品、黑色板块、有色金属、贵金属轮流坐庄，涨势接连不断。而BDI指数大幅反弹其原因在于国内供应被压制，从而转向从国外进口，推升航运业的发展。本轮反弹一方面可以视为大宗商品国际贸易回暖的指标，另一方面也反映了经过多年来的萧条，国际航运业过剩的产能已基本上得到淘汰和整合，在大宗商品需求回暖的情况下，航运费的提高助推BDI指数反弹。

而近日，在供给侧改革及相关政策的带动下，国内“黑色系”商品又开始躁动，其中，“煤炭三兄弟”及铁矿石期货主力合约更是屡创新高，引发BCI大幅拉高。在煤炭行业276个工作日制度下，煤炭的供应受到压制，供需缺口打开，解决之道便是转向国外进口。截至8月底，全国煤炭去产能任务完成了今年全年目标的60%，累计退出产能1.5亿吨；此外，据海关总署9月8日发布的数据显示，今年1—8月份我国累计进口煤炭1.56亿吨，同比增长1716万吨，增长12.4%；总金额49.9亿元，同比下降6.0%。8月份，我国进口煤炭2659万吨，进口额9.23亿元。以炼焦煤为例，2014年以来进口量都呈负增长，但今年年初开始由负转正，增速逐渐加快，而我国煤炭的进口主要来自于澳大利亚和印度，这势必会带动国际航运业的发展。国内供应的短缺导致向国外进口的需求增强，船运需求叠加自身回调需求，BCI指数一路攀升，

近期BDI指数反弹的主要驱动力是BCI指数的大幅反弹，而大宗商品反弹主要是中国实施供给侧改革所引发的价格反弹，并非是商品需求增大所致，在全球宽松货币的背景下，BDI指数可能会实施中级反弹，但由此判定BDI指数已摆脱熊市束缚还为时尚早。

BDI指数拐点或现

9月8日，发改委在举办的稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议上要求煤炭协会与符合先进产能的煤企签订资源承担稳定市场、调节总量任务的相关协议，意味着部分先进产能将被获准适当释放，势必对于国内供给释放对于进口量产生一定冲击。

目前来看，煤炭的供应释放不会太快，相关政策调整对产量也不会有太大的影响，276个工作日制度将继续实行，下半年预计会维持较强走势。上半年粗钢日均产量屡创新高，下半年受季节性因素及国家政策影响，对铁矿石需求将不会进一步上升；而房地产政策逐渐收紧，基础设施建设对钢价的托底作用大于拉动，钢价预计会走弱。综合来说，下半年BDI指数将会承压走弱。

从中长期来看，铁矿石在三四季度整体仍有增量释放，而需求方面，无论是终端的季节性还是钢厂在去产能下生产很难达到二季度水平等因素都对黑色系原材料需求不利，市场进口需求量或将出现萎缩。

当前大宗商品的供给侧改革导致的供应收缩进入尾声、货币宽松边际递减，因此BDI指数可能会提前拐头向下。另外一方面当企业因产能收缩而产生的利润降低，大宗商品进口热情也将随之降温，到那时，BDI指数与大宗商品将迎来下行拐点。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，易煤资讯力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为易煤网，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

易煤网

网址：www.yimei180.com

电话：400-960-1180

地址：上海市闸北区裕通路100号宝矿洲际商务中心33楼