本周沿海六大电厂日耗加速下行，迅速跌破70万吨，但港口价格却企稳反弹。回溯来看，8月下旬，港口价格跌至长协价附近，贸易商进一步降价的抵触情绪较高。21日起，期货触底反弹，市场情绪有所转变。部分长协量较少的中小电厂在买涨不买跌的心理下释放了一定的采购需求，水泥厂受错峰生产影响需求前置，开始大量采购市场煤。期货反弹以及需求的释放进一步推升了贸易商挺价以及涨价的心理。

27日，易煤北方港动力煤5500K价格指数报621元/吨 ，环比上涨6元/吨，易煤北方港5000K价格指数报538元/吨，环比上涨6元/吨；易煤长江口5500K价格指数环比上涨6元/吨，报683元/吨，易煤长江口5000K价格指数环比上涨9元/吨，报609元/吨。

从当前市场情况来看，支撑煤价上行的因素有：

（1）产地环保检查：经过17年至今相对频繁的环保安全检查，产地众多煤矿以及配套设施得到较好的改善，本轮的环保检查预计实际影响相对较小。从产地反馈的信息来看，8月底的检查对产地煤矿并未产生较大影响，产地价格相对平稳，受港口价格反弹影响，部分煤矿存在涨价的意愿。

（2）短期需求释放：目前市场的需求主要集中于水泥厂以及中小电厂。受11-12月错峰生产影响，水泥厂需求前置，符合市场预期。中小电厂没有长协煤或长协煤占比较少，在期货反弹、且港口价格抵抗式下跌后企稳反弹的背景下，受买涨不买跌的心理影响，开始招标采购。

（3）水电出力走弱：25日起，三峡出库流量开始走低，截至28日，三峡出库流量18200立方米/秒，环比月初降幅达40.5%。据我们模型检测，三峡日度发电量从月初的53760万千瓦时降至36960万千瓦时，降幅达30.5%。从历史数据来看，9月起水电出力将逐步走低。

（4）内陆电厂需求较高：沿海六大电厂受台风影响，今夏日耗同比偏低，库存持续保持高位。相比而言，内陆电厂的需求相对较好。8月19日，全国重点电厂库存合计6652万吨，同比7月初高点下降901万吨，可用天数15天，同比下降6天。从7月发电数据来看，福建、河南、贵州、重新、广西火电发电量同比增速均保持较高水平。近期内陆电厂招标量较多，对产地以及港口价格均形成一定支撑。

（5）大秦线检修：据太原路局的消息，今年大秦线秋季集中修计划于9月29日展开，至10月23日结束，共为期25天，每日上午九点到十二点“开天窗”检修。大秦线集中检修一般安排每年两次，春季集中修时间长些，为期25-30天，而秋季集中检修时间短一些，一般安排15-20天。今年大秦线任务量较大，秋季集中修时间安排的稍长属于正常现象。检修期间，大秦线调运量小幅下降，秦港库存将受到一定影响。

煤价下行因素有：

（1）沿海六大电厂需求偏低：近两日沿海六大电厂日耗跌破70万吨，截至28日，沿海六大电厂日耗合计65.91万吨，同比去年减少13.86万吨/天，库存合计1518.24万吨，同比去年增幅41%。9月份，电厂集中进行机组检修，以长协采购为主，大概率进行去库存。由于电厂采购节奏变化，预计去库存力度有限，高库存或将常态化。

（2）进口煤放开预期：虽然近期市场关于进口煤收紧的消息较多，但放开进口煤的可能性依然存在。若进口煤能够放开，那么在冬储时期，电厂的采购压力会较大减轻。从极端情况来预测，以历史最高进口量即13年的总量3.27亿吨计算，平均每月能够增加1000万吨左右的进口煤额度，对国内煤将形成较大冲击。

总结：

综合来看，短期产地受环保、内陆电厂需求影响，坑口价格较为坚挺，港口价格在产地成本支撑以及水泥厂、中小电厂的采购需求支撑下将小幅上行。9月港口价格下行空间有限，持续留意1809合约交割的情况以及进口煤政策的演变。