9月底，港口价格出现上涨苗头，随后神华上调长协价，国庆期间发改委召开进口煤相关会议表明今年底煤炭进口要平控，且进口指标不再增加，按原来计划执行。国庆后第一个工作日，港口价格涨声一片，5500K报价最高达到660元/吨，市场气氛转暖，但当前仍处于供求双方博弈状态。

一、供给乏力难以改观

1、进口收紧，产量增量受限

在去产能的背景下，煤炭生产集中度快速提升，三西地区产量占全国比重从2016年的64%提高至今年9月的70%。产能的集中带来了一定的副作用，一方面，煤炭供给过分依赖三西地区，导致三西地区的煤矿生产变动带来的蝴蝶效应增加。另一方面，三西地区铁路外送运力尚未跟上实际运输需求。

2018年1-8月，原煤产量22.78亿吨，同比增长3.6%，增量7900万吨左右，预计2018年新增产量合计1.3亿吨，同比增加3.7%。2018年，部分新增产能陆续进入置换和投放期，但实际产量释放有限，从一季度和二季度的数据推算，一、二季度产能分别为45.2亿吨和48.7亿吨。

进口方面，国家调控煤炭进口总量的决心未变，年初发改委定下2018年进口煤总量不超过2017年的目标。10月2日，国家发改委在广州召开沿海六省关于进口煤炭会议，消息人士表示，本次会议明确今年底煤炭进口要平控，且进口指标不再增加，按原来计划执行。一方面，这显示了国家限制煤炭进口总量的决心，另一方面，也导致冬季南方电厂对国内煤需求的增加。

2、产地价格坚挺

8月20日起，三西地区展开环保、安检双重检查，在此期间，各地还进行了地方性的大检查以及突击检查，受此影响，部分煤矿关停减产，洗煤厂、站台均受到不同程度影响。环保安检一方面导致产地生产受限，煤矿以销定产，坑口价居高不下；另一方面，柴油车整顿以及冬季取暖需求的增加带动汽运费快速上涨。

目前，产地价格易涨难跌，冬季取暖需求加速释放，坑口拉煤车较多，贸易商囤货积极性较高。同时汽运费仍有上涨空间，2018年10月1日至2019年5月31日，榆林地区对省道301府店一级 公路府保黄河二桥进行加固维修。为了保障途经车辆安全通行，施工期间对通过府保黄河二桥的大型客、货车辆将实施交通分流绕行管制。该事件导致榆林地区运费快速增加10-20元。综合来看，产地综合成本将持续保持较高水平。

产地新增产能有限，进口煤政策收紧，难以发挥补充效应，年底之前，全国煤炭供应仍然偏紧，对港口价格形成一定支撑。

二、今冬采暖需求难测

1、水电逐步退出，内陆电厂存在补库需求

进入秋冬季节，上游水库进入枯水期，从历史数据来看，水电产量从7月开始下滑，10月加速降低，火电产量则从10月起逐步增加，对比全国六大电厂日耗，也基本在10月起开始增加。

从今年冬天电厂供暖季煤炭库存来看，沿海电厂方面参考沿海六大电厂库存，自7月起，沿海六大电厂库存持续保持在1350-1500万吨附近，处于历史高位，足以应对冬季需求。内陆电厂方面，据我们了解，内陆电厂今年也采取了高库存策略，但目前的库存水平仍无法满足冬季需求，因此内陆电厂存在一定的补库需求。从全国重点电厂库存来看，从18年3月起，全国重点电厂库存开始高于17年同期，以8-9月的库存增幅水平预测，18年冬季，全国重点电厂库存将达到9300万吨左右，缺口在2300万吨左右，若以去年冬季的库存最高水平7935万吨计算，缺口在1000万吨左右。

2、严冬未定，煤改气势在必行

去年冬季全国气温异常寒冷，用煤需求猛增，12月沿海六大电厂日耗同比增幅8.86%。据全球气候专家杨学祥预测，今年冬天会比2015年、2016年和2017年都早，并且从今年开始一直到2025年，每年气温都呈现递减趋势，2025的冬天最冷。由于深海及其边缘强震降温效应，今年是一个“寒冷年”。若今年冬天气温偏低，电煤需求仍将有较大增幅。由于气温变化的不确定性较强，因此不排除电厂将复制今年迎峰度夏的模式，提前累库至较高水平。

2017年全国开始煤改气行动，2017年全国共完成煤改气、煤改电578万户，其中仅京津冀及周边地区28个城市就完成394万户。环保部部长李干杰在2018年全国环保工作会议上表示，2018年，北方地区清洁能源改造工作预计将完成煤改气、煤改电400万户，加快淘汰10蒸吨及以下燃煤小锅炉，全面启动城市建成区35蒸吨及以下燃煤锅炉淘汰工作，并把确保民众温暖过冬作为推进改造的前提条件。《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》强调，建立天然气发展综合协调机制，“煤改气”坚持“以气定改”。

据机构预测，今冬天然气需求量大概在2700亿立方米左右，供需仍处于“紧平衡”状态，缺口在100-150亿立方米左右，超过去年50亿方缺口。据数据监测，截至9月17日，天然气的最高报价已达4572.50元/吨，较6月份上涨了35.88%，而上周五的均价还在4060元/吨，天然气价格过高对于煤改气的落地将产生一定的阻力。

根据据环保部门调查，我国北方地区农村居民户均用煤量为1~4吨/年，若按照2018年底北方地区完成煤改气500万户来计算，预计今年冬天将产生散煤替代500万吨。此外，陶瓷厂等工业行业也将产生一定的用煤替代。

三、供求博弈局面未变

在产地增量有限，年底进口放开机会渺茫的背景下，年底前煤炭供应相对偏紧。供暖需求推动坑口价格持续坚挺，易涨难跌，叠加公路运费的提升，港口贸易商成本偏高。

沿海电厂库存维持历史高位，冬季补库需求偏弱，内陆电厂保守估计存在1000万吨的缺口。煤改气产生的居民散煤以及部分工业用煤替代一定程度弱化了冬季用煤需求。

综合来看，短期在进口煤收紧预期发酵、神华上调长协价格以及产地价格支撑下，港口价格偏强运行。但终端实际采购需求相对偏弱，市场供求博弈局面仍未改变。