一、行情综述

周五（1月25日）港口市场仍较为平稳，成交偏少，贸易商对于年后行情存在一定分歧，港口价格稳中偏弱。期货方面，陕西省《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》今日在市场广为流传，通知要求从1月22日起至6月底展开整治工作，文件中明确要针对“2018年以来“超能力生产问题”和“边建设边生产”的煤矿进行治理。产地政策变化再度引发期货大幅波动，05合约早盘急速上行，一度升至580.4元/吨，随后震荡修复至日均线，收盘报574元/吨，涨幅0.28%。

二、基本面

产地方面: 产地民营煤矿逐步停产，坑口价格稳中上行，但多数煤矿进一步涨价的积极性有所降低。

港口方面：截至1月25日，环渤海港口库存合计2107万吨，环比减少17.9万吨，锚地船舶合计156艘，预到24艘；秦皇岛调入量55.6万吨，吞吐量61.6万吨，库存565万吨，环比降低6万吨（京唐老港为1月24日数据）

航运方面：市场实货询盘偏少，货主方面依然延续压价思路，而船东对接近成本线的报价较为犹豫，挺价情绪较强，4.3-5wt航线小幅上涨0.5元，不过临近春节，需求好转概率较低，运力充裕的情况下，部分航线运价持续偏弱。CBCFI指数报515.86点，环比下降11.87点。

电厂方面：截至1月25日，沿海六大电厂日耗合计62.9万吨，同比减少15.18万吨；库存合计1469.3吨，同比增幅50%；可用天数22.36天，同比增加8.9天。

三、合约持仓

1月25日，05合约持仓量环比大幅减少26362手，主力明显减持。持仓结构方面，广发、华泰期货减持多单1007、1623手，中大期货增持多单1086手。东证、一德、宏源期货减持空单1266、1275、1233手。

四、技术分析

05合约收复下方支撑均线，日线MACD死叉趋势暂缓，小时级别零轴以下运行，预计短期以宽幅震荡为主。

五、观点综述

节前市场以平稳运行为主，产地相关政策对于市场供给的影响需配合终端需求进一步解读。从历史数据对比来看，沿海六大电厂当前库存处于历史同期高位， 但在2018年高库存成为常态的背景下，电厂库存水平的均值也在上调。当前港口价格、海运费都处于相对低位，市场对供给端收紧的消息已经相对消化，年后终端需求的变化对于价格的影响或将更为剧烈。

期货方面，短期来看，05合约下方空间相对有限，预期以区间波动为主，保持短线操作。

风险提示：产地政策、电厂日耗超预期回升、