3月31日，国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数，数据显示，制造业PMI升至50.5%，比上月上升1.3个百分点，在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，表明国内生产活动加快，内需继续改善。4月1日，中国神华公布了4月度的长协价格，年度长协5500K价格560元/吨，环比上个月上涨6元/吨，月度长协5500K价格624元/吨，环比上个月上涨16元/吨。

双重的利好消息打破了盘整许久的动力煤市场，期现两市都纷纷开始上涨，截至4月4日，易煤北方港动力煤平仓价格指数5500K报626元/吨，环比上周上涨3元/吨，涨幅0.48%，5000K报527元/吨，环比上周上涨3元/吨，涨幅0.57%，而动力煤期货主力合约1905收盘614.4元/吨，环比上周上涨20.6元/吨，涨幅3.35%，并且短期内在大秦线即将进入检修期和水泥化工补库需求向好的的预期下，本轮价格短期内还将持续一段时间，但整体涨幅或许有限。

一、供给方面来看，产地复产情况良好，供给端将趋向宽松。

3月以来产地生产稳定，煤价有下行趋势，神木1.12矿难所造成煤种结构性短缺依然存在，但伴随着两会后陕西地区煤矿的陆续复工，神木矿难造成的大规模供给短缺预期已经被打破。

1.陕西停产减量部分与陕西内蒙地区增产部分形成冲抵。国家统计局公布的1-2月份全国原煤产量数据表明，2019年1-2月全国规模以上企业原煤产量5.14亿吨，同比去年同期减少776万吨，下降1.5%，其中陕西地区合计产量7078万吨，比去年同期减少1355万吨，下降16.1%，但内蒙和山西地区合计产量2.79亿吨，比去年同期增加1025.6万吨，上涨3.8%，可以看出陕西地区煤矿大规模停产所造成的1-2月份的减量大部分由内蒙和山西地区的增产所冲抵。

2.陕西地区复产之后生产节奏明显加快。根据陕西煤矿安全监察局公布的3月陕西原煤生产数据，2019年3月陕西省生产原煤3556.32万吨，同比减少270.38万吨，下降7.07%，环比增加2000.24万吨，上升128.54%。陕西地区煤矿两会之后陆续复产到三月底仅仅两周左右的时间所增加的产量打破了市场复产不及预期，供给持续偏紧的预期，动力煤供给端的总量短缺将得到了有效缓解。

二、需求方面来看，传统淡季来临，终端库存居高难下。

1.4-5月份是传统的用电淡季，在此期间，全国电厂机组将进入大规模检修期，电厂日耗将会明显下滑20%左右。

2.4-5月份将进入水电的发力期，加上厄尔尼诺现象的影响，今年汛期降水分布将呈南多北少形势，根据易煤研究院的三峡水电模型预测，3月中旬以来，三峡水电日度发电量同比去年增幅60%-70%，截至3月31日，三峡水电月度发电量同比去年增幅接近40%，受此影响，沿海地区电厂用煤需求将会受到明显挤出。

3.受益于水电发力和淡季用煤需求的低迷，电厂集中补库需求将受到抑制，截至2019年4月8日，沿海六大电近7日平均库存合计1555.1万吨，同比去年同期增加121万吨，伴随着后期沿海电厂进口煤的集中招标到库，近期六大电库存或将居高不下。

因此综上来看，3月以来产地运行稳中偏弱，伴随着两会后陕西地区煤矿陆续复工，神木矿难造成大规模供给短缺预期已经慢慢淡去，而沿海电厂进口煤不断的补充使得整体市场供给偏向宽松；4月份传统用电淡季即将到来，加上水电的持续发力，终端电厂需求短期内恐难有起色，水泥化工行业大规模补库行为迟迟未能兑现的情况下，4月煤价反弹高度或将受限。

风险提示：进口煤政策趋紧；非电需求超预期释放