一、一季度水电产量同比增幅12%，开局良好

2019年一季度国内水电产量增幅突出，一季度全国水电产量累计2159亿千瓦时，累计同比增幅12%，其中3月产量同比增幅22%。

一季度，南方电网累计完成西电东送电量412亿千瓦时，同比增长28%，超西电东送协议计划134亿千瓦时，再创历史新高。其中超协议计划消纳云南富余水电电量130亿千瓦时，清洁水电占比达到84%。

三峡水电站1-3月发电159.39亿千瓦时，同比增幅4.3%，根据我们的三峡日度发电预测模型显示，三峡3月发电量同比增幅达到47%。

整体来看，一季度全国水电开局良好，3月受水电出力较高影响，水电消纳大省粤电3月耗煤276.2万吨，同比降幅17.2%。

二、三峡水位快速回落≠水电预期走坏

从三峡出库量来看，3月份，三峡出库流量快速提升，月底一度升至10500立方米/秒，同比增幅38.4%。但进入4月后，三峡出库流量以及上游水位快速下滑，部分时期日度同比发电量减少20%左右。但三峡水位以及出库流量的下滑并不意味着水电预期走坏。

首先，3月水电产量的增加一方面是由于3月上游来水情况较好，澜沧江来水同比偏丰一成；另一方面是由于水库启动枯水期补水调度，导致出库流量提高。今年1月2日，三峡水库启动枯水期补水调度，超200亿立方米的防洪库容水库开始为下游补水，一季度日均出库流量达7700立方米每秒，较规定最小下泄流量高出1770立方米每秒，较起始消落水位174.7米下降9.3米。长江水利委员会的数据显示，2018年11月1日至2019年4月12日，长江流域40座控制性水库累计补水387亿立方米，有效改善了长江中下游地区用水条件。

近期三峡水位的下降主要原因在于，长江流域控制性水库群汛前消落。长江流域控制性水库群汛前消落补水，一方面，为了长江流域供水安全，另一方面显著改善了枯水期航运条件，综合效益显著。截至4月12日，长江流域40座控制性水库已有26座消落到汛限水位以下。仍在进行消落的剩余14座控制性水库中，待消落库容为148亿立方米，正按计划有序消落。其中，三峡水库105亿立方米待消落库容将于6月10日前消落到位，腾出221亿立方米防洪库容，以应对即将到来的主汛期。

因此，三峡水位以及出库流量的下降是为了下游的枯水期补水以及汛前的消落补水，腾出库容为汛期做准备。

三、2019年水电发力可期

我们从水电的季节性发电情况来看，水电从4-5月开始发力明显增加，2019年的水电开局良好，同时在厄尔尼诺的影响下，全年的水电发电量预计也将较为可观。

1、厄尔尼诺导致南涝北旱几成定局

自2018年9月开始，赤道中东太平洋海温持续偏暖，已形成新的一次厄尔尼诺事件。受其影响，2019年中国天气气候形势复杂，表现为气温“前冷后暖”，起伏波动大；降雨“南多北少”，南方阴雨寡照天气持续时间长、入汛提前，强对流开始早且猛烈；华北、西南部分地区气象干旱露头，森林草原火险气象等级居高不下。

3月以来，南方尤其是广东、广西、福建等地区降水量明显，4月部分地区已经出现灾情。而黑龙江、四川凉山等地接连出现森林大火。厄尔尼诺导致的南涝北旱基本成为定局。

2、南方地区水电站装机容量超60%

国内水电站集中于长江中上游、西南地区，四川、云南、湖北三省为水电出力最高的三个省份，2018年水电产量分别为2982.2万千瓦时、2476.8万千瓦时、1449.8万千瓦时，合计占比56%。

在厄尔尼诺的预期下，南方雨水料将偏多，而秦岭淮河线以南的水电装机量占全国比重超60%。回顾2018年，在全年来水较丰、17年新增水电设备容量同比增幅9.67%、18年新增装机比增幅2.5%的背景下，2018年全年水电发电量同比增幅4.1%。而根据中电联的预测，2019年新增水电装机约1000万千瓦，我们保守估计，2019年水电产量同比增幅4.5%。

3、跨区域输电冲击沿海电煤消费

从空间分布上看，全国水电资源总量的四分之三集中在经济相对落后、交通不便的西部地区，其中云、川、藏三省（自治区）就占60%。而经济发达、用电负荷集中的中国东部的华东、华北、东北三大地区仅占7%左右，而且开发程度较高。因此对于水电的利用很大程度上多依赖“西电东送”。国内特高压的建设有效缓解了水电消纳问题，西电东送方面，云南已经建成八条直流输电线路。南方电网主要将云南周边地区水电传输至广东等地，长江电力则根据规划将梯级水电站发电量传输至华中、华东、广东等区域。

一方面，跨区域输电导致火电出力减少；另一方面，南方降水充沛的情况下，居民避暑用电量也将受到一定冲击。因此，若2019年夏季南方雨水能够相对集中的分布于云南、湖北等水电站密集区，那么今年夏季沿海地区的火电负荷压力将明显减弱，沿海六大电厂的日耗也需要客观分析。