近期，在成本支撑以及迎峰度夏预期下，贸易商降价意愿偏低。伴随终端需求的释放，港口价格企稳回升。

当前市场供给端仍然偏弱，煤种结构性短缺仍未缓解，需求端电厂招标陆续释放，但市场对于5月的行情看法存在分歧。接下来我们简单梳理一下5月市场多空因素情况。

多头因素：

1、5月电厂采购预期较好

沿海六大电厂自2月中旬以来开始主动去库，截至目前，累计去库220万吨左右，虽然当前库存同比去年仍高出15%左右，但基于夏季的预期，电厂仍有一定的采购计划。4月底，沿海地区电厂已经释放了一定的需求量。

内陆电厂方面，当前内陆地区库存偏高，但受库存条件等原因，内陆电厂的采购节奏偏向于临近旺季渐进式提库，预计5月中下旬将有一定的采购需求。

2、水泥错峰生产需求旺季

水泥行业在错峰生产的影响下，其生产与火电形成明显的周期互补。同时水泥厂在高利润下，对于煤价波动的敏感度相对电厂来说偏低。进入5月，水泥需求的增加或将对5500K煤种形成较强支撑。

3、煤种结构性缺货难以改善

产地方面，陕西地区自年初坑口事故发生后一度大面积停产，虽然榆林市申请复产复工名单已经发布第五批，产能占比达到93%，但受煤管票以及查治超产等多方面因素影响，实际产量释放有限，坑口价格大幅提高。周边化工、电厂的需求也推升了坑口的价格以及汽运费。内蒙地区受发运倒挂严重的影响，贸易商发运积极性偏低。此外，根据往年经验，内蒙地区5月大概率将进行安全检查，预计对于煤矿生产会产生一定影响。

陕西地区生产未能有效恢复以及内蒙地区发运量偏低导致港口煤种结构性缺货迟迟难以改善。目前市场煤5000K低硫煤种稀缺，而近期需求集中于此类煤种，山西煤则无人问津。进入5月，1905合约的交割将进一步加剧港口优质煤种的稀缺。综合来看，坑口价格的上涨以及煤种结构性短缺对煤价持续形成较强支撑。

空头因素

1、电厂高库存背景下长协保供力度不变

从2018年冬夏两季以及2019年矿难事故中，长协对于电厂的保供力度来看，在各类极端事件发生时，电厂长协量均得到了很好的保障。当前沿海电厂以及内陆电厂的库存均处于较高位置，预计迎峰度夏期间电厂长协量仍较为宽裕，实际市场煤采购量有限。

2、铁路运力提升、运费下降

4月30日，大秦线检修结束。回顾本轮检修，大秦线实际影响运量约为15万吨/天，但整体北港调入量减量仅在10万吨以内，蒙冀线的运力提升导致大秦线检修的运力影响逐渐减缓，检修结束后，大秦线运量恢复至130万吨/天左右，北港的调入量将有小幅提升。此外，伴随瓦日线运费的降低，其他运煤专线如大秦线等也有较强的降价可能性。铁路运费的降低减缓了发运倒挂的情况，有利于提高贸易商的发运积极性。

3、进口煤通关冲击

年后澳洲煤通关延长至45天，至今进口政策仍未有放松迹象。但是中国买家看好迎峰度夏的行情并且对5月中下旬进口政策放松存在较强预期，因此在澳洲煤价格低位时，中国买家采购了较为可观的澳洲煤。若5月进口煤政策有所放松，这一部份量对于国内煤将形成较强的冲击。

4、水电替代效应增强

4-7月是水电发电高峰期，一般在7月达到年内发电峰值。目前广东、福建地区的雨水已经处于偏多状态。华南地区4-6月为前汛期，7-9月为后汛期。雨水的增加导致5月水电发电预期较好，同时南方雨水偏多也将冲击沿海电煤需求。

整体来看，5月坑口成本仍将形成较强支撑，加之5月份电厂和水泥厂的需求大概率有所释放，港口价格积蓄上行趋势。但是在库存压力、长协采购以及替代能源影响下，整体上行空间或将有限。需要注意的不确定因素集中于5月进口政策、煤矿安全检查。