一、市场概况：延续弱势，跌速趋缓

本周国内动力煤沿海市场延续跌势，周度指数方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为481.0元/吨，环比上周五下跌10.6元/吨，跌幅2.16%，5500K0.8S指数为544.6元/吨，环比上周五下跌7.8元/吨，跌幅1.41%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当周指数为518.0元/吨，环比下跌11.1元/吨，跌幅2.10%，5500K0.8S当周指数为575.4元/吨，环比下跌10.1元/吨，跌幅1.73%。

本周，随着市场跌势的趋缓，江内主流成交水平跌幅有所收窄：山西煤5000K0.8S主流成交价在510-515元/吨（-10），山西煤5500K0.8S主流成交价为570-575元/吨（-10）；蒙煤5000K主流成交价在525-530元/吨（-5），5500 K主流成交价为580-585元/吨（-5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在575-580元/吨（-5）。

二、港口库存：采购冷淡，库存攀升

北方港采购跌入冰点，库存继续攀升：随着上游煤矿复产情况的好转，北港调入维持较好状态，本周日均调入159.9万吨，比上周微增；而同期下游采购需求可谓冷淡到了冰点，锚地和预到分别维持在日均28和16艘，为有史以来的最低水平，导致吞吐情况也并不理想，本周日均下水123万吨，比上周下降3万吨左右。受此影响，北港库存继续攀升，截至3月27日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为2157万吨，比上周五增加231万吨。

长江口成交冷淡，库存小幅下降：本期江内库存变化不大，在市场预期并不理想的情况下，北上采购热情依然很淡，同时，近期江内成交氛围较差，出库也并不理想，整体库存小幅略降。截至3月27日，长江口区域主要港口合计库存为614万吨，环比上周减少13万吨。

三、沿海运费：维持低位震荡

本周，一方面随着电厂日耗的回升，加上基建等各地重点项目的开工，发运需求有所增加，同时叠加封航等影响，对后市预期有所提振；但另一方面，整体运力依然过剩，发运需求同比往年仍维持在低位，同时后期随着外贸出口等国际物流需求的下降，或导致国际运力进入国内市场，进一步压制运价的回升。

截至3月27日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在16-19元/吨左右，环比上周持平，2-3万吨运价在22-24元/吨，环比上周持平，北方-广州运价（6-7万吨）21-25元/吨左右，环比上周持平。

江运费方面，电厂采购需求一般，拉运积极性不高，运费平稳为主。目前长江口到九江1万吨船运费14元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费20元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船38元/吨左右，环比上周有所下跌。

四、电力行业：煤耗回升遭遇瓶颈

本周下游各方开工情况进一步好转，多地用电调度出现年后新高，但从整体来看，和往年同期仍然存在10-20%的差距。截至3月27日，除国电外，五大电本周（21日-27日）日均耗煤44.71万吨/天，环比上周增加3.79万吨/天，增幅9.3%，同比去年同期减少10.77万吨/天，降幅19.4%。

库存及采购方面：由于日耗回升受阻，沿海电厂库存整体维持高位，五大电存煤可用天数为32天。截至3月27日，五大发电集团沿海电厂库存1524万吨，环比上周略降29万吨，同比去年增加8.6%。在目前库存高位，而需求又不及预期，加上淡季去库思路的推动下，电厂采购积极性很低，从锚地和预到数据来看，皆为近几年来最低水平。

从天气方面看，上期提示未来降雨将逐步增加，近期部分地区已经有所体现。从未来10天天气情况来看，江南、华南大部、贵州东部累计降水量有50～110毫米，其中江南中南部和华南中北部的部分地区有130～180毫米，局地超过200毫米，上述大部分地区较常年同期偏多5～8成，部分地区偏多1倍以上。这部分地区也是目前国内水电装机相对聚集的地区，后期水电替代性将逐步增强。

五、市场综述：跌势趋缓，但企稳难

本周下半周，随着市场煤价格指数跌至年长协附近之后，跌速有所趋缓，但我们认为，短期的跌势趋缓并不意味着市场价能够企稳，预计维持小幅下跌趋势：

（1）供需边际依然处于过剩状态：目前从上游和下游的开工情况来看，上游煤矿复工率已经在将近九成的水平，而下游方面，最大的电力目前从数据来看负荷也只是在八成左右。如果考虑2019年的新增产能投放，目前时间边际上，全社会依然处于累库过程中。

（2）短期淡季影响将逐步凸显：从往年数据来看，进入4月初之后，日耗将逐步季节性回落，今年即便考虑“需求的迟到“成分，可能回落幅度会相对较小，但淡季的影响依然将逐步显现；

因此，综合来看，市场煤价格指数跌至年长协附近后，长协的结构性支撑作用显现，但最终决定价格的还是供求，长协的价格政策并不改变市场的供应和需求，因此我们认为短期在过剩累库过程中，加上淡季下游的主动性去库，市场煤难言企稳。