一、市场概况：需求真空，跌幅扩大

本周国内动力煤沿海市场跌幅扩大，周度指数方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为467.2元/吨，环比上周五下跌13.8元/吨，跌幅2.87%，5500K0.8S指数为535.1元/吨，环比上周五下跌9.5元/吨，跌幅1.75%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当周指数为506.4元/吨，环比下跌11.7元/吨，跌幅2.25%，5500K0.8S当周指数为567.1元/吨，环比下跌8.4元/吨，跌幅1.45%。

本周，现货市场进一步恶化，长江口价格大幅下行：山西煤5000K0.8S主流成交价在495-500元/吨（-15），山西煤5500K0.8S主流成交价为555-560元/吨（-15）；蒙煤5000K主流成交价在510-515元/吨（-15），5500 K主流成交价为565-570元/吨（-15）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在560-565元/吨（-15）。

二、港口库存：成交惨淡，库存累积

北方港交投冷清，库存持续回升：本周港口调入情况相对稳定，近两日张唐线发运减少，调入小幅回落，本周日均调入156.4万吨；由于下游采购积极性低迷，锚地以及预到船舶创新低，吞吐量有限。港口基本维持净调入状态，本周日均增量40万吨，港口库存持续回升，北港库存距离历史高位2579.1万吨仅159.8万吨的空间，部分港口库存高位，疏港压力增加。值得关注的是，本周黄骅港调入减少，吞吐回升，库存环比上周下降38万吨。截至4月3日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为2420万吨，比上周五增加263万吨。

长江口成交惨淡，库存维稳：江内成交惨淡，多数贸易商以出库为主，月底部分贸易商硬性拉运以及电厂库存堆积，本周港口库存变化不大。截至4月3日，长江口区域主要港口合计库存为613万吨，环比上周减少1万吨。

三、沿海运费：低位震荡

本周，电厂日耗回升缓慢，部分电厂主动去库，基本以长协采购为主，煤炭货盘稀少。但随着基建、房地产复工的恢复，砂石发运需求有所增加，给与沿海运价一定支撑，海运费维持低位震荡。
截至4月3日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在16-19元/吨左右，环比上周持平，2-3万吨运价在22-24元/吨，环比上周持平，北方-广州运价（6-7万吨）21-25元/吨左右，环比上周持平。

江运费方面，两湖一江以及安徽地区电厂负荷偏低，且火车煤采购增加，进江成交偏少，价格暂稳。目前长江口到九江1万吨船运费14元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费20元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船38元/吨左右，环比上周小幅下跌。

四、电力行业：电厂主动去库

本周下游基建、房地产以及地方企业开工率进一步提高，用电负荷有所增加，据国网数据显示，3月31日全国19个省用电负荷超去年同期。从我们实际了解的情况来看，部分企业实际开工负荷依然偏低。从同比数据来看，五大电日耗同比仍有15%左右的降幅。截至4月3日，除国电外，五大电本周（28日-3日）日均耗煤47.92万吨/天，环比上周增加3.21万吨/天，增幅7.2%，同比去年同期减少7.92万吨/天，降幅14.2%。

库存及采购方面：一方面，即将进入淡季，4月日耗预期较差，部分电厂开始主动去库；另一方面，市场煤价持续下行，电厂买涨不买跌心理明显。整体来看，电厂市场煤采购意愿不足，部分电厂长协拉运放缓，库存小幅去化。截至4月3日，五大发电集团沿海电厂库存1475万吨，环比上周五下降49.47万吨，同比去年增幅9%。

从天气方面看，江南、华南地区降雨明显增多。从未来10天天气情况来看，江南南部、华南及贵州等地累计降水量有40～70毫米，部分地区有90～150毫米，局地有200毫米左右，降水量较常年同期偏多。从历史数据来看，国内水电发力基本从清明节前后开始，目前水电装机集中区域已经开始迎接大范围降水，水电替代效应将会逐步明显。

五、市场综述：需求恢复有限，煤价难企稳

本周现货价格维持跌势，4月长协价格公布后，现货价格加速下跌。近期来看，现货市场供求宽松格局持续，淡季压力叠加电厂去库将带动现货价格持续下行：
（1）边际需求增量将被冲击：国内经济处于恢复阶段，各行业用电量逐步提升。但一方面，国际疫情导致国内出口订单大幅减少，出口行业实际复工负荷率偏低，拖累相关产业链恢复。另一方面，国内进入汛期，南方雨水增加导致水电替代效应逐步显现。因此，边际用电增量将受到冲击，日耗实际回升力度有限。

（2）大煤企降价措施冲击市场信心：4月长协价格公布的同时，附带了进一步的优惠政策。对此，各大煤企基本都对此做出反应，出台进一步降价策略。大型煤企的价格下调进一步推动贸易商看空情绪，长协与市场煤的价格竞争更加激烈。在下游采购有限的情况下，价格博弈将促使现货价格进一步下行。

因此，在供给基本恢复正常的情况下，经济恢复带来的边际用电增量将会受到外围经济压力以及水电的双重打击，日耗恢复有限。而电厂的主动去库以及港口价格竞争则将导致现货价格进一步承压，现货市场仍处于下行趋势中。持续关注北港调入以及电厂去库进度等边际变化情况。