一、市场概况：需求真空，继续走低

本周国内动力煤沿海市场继续下跌，周度指数方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为422.7元/吨，环比上周五下跌23.6元/吨，跌幅5.29%，5500K0.8S指数为493.4元/吨，环比上周五下跌22.3元/吨，跌幅4.32%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当周指数为459元/吨，环比下跌27.4元/吨，跌幅5.63%，5500K0.8S当周指数为531.1元/吨，环比下跌18.6元/吨，跌幅3.38%。

本周，江内现货市场进一步恶化，长江口价格大幅下行：山西煤5000K0.8S主流成交价在445-450元/吨（-30），山西煤5500K0.8S主流成交价为530-535元/吨（-10）；蒙煤5000K主流成交价在455-460元/吨（-35），5500 K主流成交价为530-535元/吨（-20）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在525-530元/吨（-20）。

二、港口库存：南北分化

北方继续累库，屡创历史新高：虽然本周北港调入持续下降，但依然高于低迷的下水量，导致北港库存屡创新高。截至4月17日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为2751万吨，比上周五增加145万吨。同时，值得注意的是，北港也有一些积极的因素正在发酵，调入和吞吐的剪刀差正在收窄，同时本周下半周开始，北港采购询盘明显增加，锚地和预到船只情况也出现了一定的好转。

长江口继续以去库为主：本周市场在寻底过程中，持货贸易商还是以去库出货为主，电厂及水泥终端招标采购拦标价明显偏低。截至4月17日，长江口区域主要港口合计库存为568万吨，环比上周减少35万吨。

三、沿海运费：维持低位震荡

本周沿海运费继续维持低位震荡，主要有两方面的原因：一是电厂高库存淡季维持去库策略，采购低迷；而是国际货运市场几乎停摆，运力回流进一步压制运费。

截至4月17日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在15.5-18.5元/吨左右，环比上周持平，部分航线小跌0.5元/吨，2-3万吨运价在22.5-24.5元/吨，环比上周持平，北方-广州运价（6-7万吨）19-23元/吨左右，环比下跌1元/吨左右。

江运费方面，目前长江口到九江1万吨船运费14元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费20元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船30元/吨左右。

四、电力行业：日耗低迷，缓慢去库

4月日耗淡季特征明显，同时沿海方面，由于“出口”在经济结构中占比较大，而随着国际疫情的发展，外需几乎停摆，出口企业开工后“再次停工”现象普遍，压力社会用电发用电需求。截至4月17日，除国电外，五大电本周（11日-17日）日均耗煤45.84万吨/天，环比上周增加1.01万吨/天，但同比去年同期减少7.37万吨/天，降幅13.8%。

库存及采购方面：在淡季以及价格持续走低的背景下，沿海电厂维持去库策略。截至4月17日，五大发电集团沿海电厂库存1460万吨，环比上周五增加了22.62万吨，同比去年增幅11.3%。

从天气方面看，未来10天江南华南降雨量明显增加。未来10天（4月17-26日），江南、华南、贵州大部、四川盆地以及云南东部和西北部等地累计降水量有20～60毫米，局地90～180毫米，四川盆地东部、江南南部和西部、华南西部等地累计雨量较常年同期偏多3～7成。

五、市场综述：政策底已现

本周市场继续走低，绿色区间下沿“500”毫无抵抗，在市场悲观预期进一步蔓延的情况下，下半周政策干预的预期越来越大，“政策底”开始显现。虽然政策干预预期的加大，对市场情绪有较大的提振，但我们认为市场底依然需要基本面的配合。

（1）535基准价的确定有一定的提振。至今年度长协的谈判依然没有明确的方案，但535基准价不变的预期越来越大。535的确定，相当于基本把年度长协的价格确定在了520-550的价格区间，这对市场煤“价值”的确定有利于改善目前市场价“迷茫”的无序下跌。

（2）10%的减产和进口煤的限制将直接改变供求结构。目前从需求端看，火电消费需求下降在10-15%左右，若国内产量在5月之后能实现10%的减仓，同时叠加上半年进口额度的管控，将导致5月市场的边际供求结构改善，推动中间环节的加速去库。