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【易煤指数191期】且借东风多出货,莫问后市能几何,回首库存多

一、市场概况:下游集中采购,跌势放缓

本周国内动力煤沿海市场跌势放缓,周度指数方面:易煤北方港动力煤价格指数(YBSPI)5000K0.8S为411.1元/吨,环比上周五下跌11.6元/吨,跌幅2.75%,5500K0.8S指数为482.9元/吨,环比上周五下跌10.5元/吨,跌幅2.13%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数(YRSPI)5000K0.8S当周指数为445.3元/吨,环比下跌13.7元/吨,跌幅2.98%,5500K0.8S当周指数为523.1元/吨,环比下跌8.0元/吨,跌幅1.51%。

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本周,江内现货市场逐步企稳,跌幅收窄:山西煤5000K0.8S主流成交价在440-445元/吨(-5),山西煤5500K0.8S主流成交价为530-535元/吨(-);蒙煤5000K主流成交价在455-460元/吨(-),5500 K主流成交价为530-535元/吨(-);进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在525-530元/吨(-)。

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二、港口库存:库存加速消化

北港进少出多,库存消化:本周北港调入持续回落,相比上周日均减少10万吨/天左右,调出方面,北港成交回升,预到船舶数由前期的20艘上下增加至50艘左右,但受封航频繁影响,调出仅小幅回升,相比上周日均增加9万吨/天左右。截至4月24日,北港合计库存(除华电曹妃甸外)为2742.7万吨,比上周五减少7.8万吨。随着北港作业条件的转好以及成交的提升,预计近期北港库存将会出现明显去化。

长江口持续去库:本周江内成交活跃度提高,贸易商加速出货,江内库存持续减少。截至4月24日,长江口区域主要港口合计库存为545万吨,环比上周减少23万吨。

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三、沿海运费:大幅反弹

本周沿海运费探底回升,明显反弹,主要助推力有:1、煤炭货盘集中释放,本周电力以及非电终端集中采购,煤炭货盘涌现。2、基建投资加速,砂石、水泥货盘偏多。3、北港持续性封航,运力周转效率降低,即期货盘短缺。 

截至4月24日,北方港-长江口(4-5万吨)进江航线运价在26-27元/吨左右,比上周上涨9元/吨左右,2-3万吨运价在30-32元/吨,比上周上涨8元/吨左右,北方-广州运价(6-7万吨)25-29元/吨左右,比上周上涨6元/吨左右。

江运费方面,目前长江口到九江1万吨船运费12元/吨左右,到城陵矶1万吨船运费18元/吨左右,到湖北宜昌5000吨船30元/吨左右。

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四、电力行业:日耗平稳,库存去化不足

随着国内开工率的持续恢复尤其是基建项目的推进,日耗有所恢复。截至4月21日,重点电厂日耗同比降幅缩窄至3.71%,比4月初降低3.8个百分点。沿海地区受出口订单缩减影响,日耗恢复相对缓慢,粤电、浙电日耗同比仍有5%-15%的降幅,五大电(除国电)日耗近期维持在48万吨/天左右,截至4月24日,五大电日耗合计48.1万吨,同比降幅5.9%。 

库存及采购方面:政策底效应显现,多重因素影响下电厂阶段性抄底采购意愿增强,本周电厂招标频繁,量大且集中,导致库存去化不足。重点电厂库存出现明显回升,截至4月21日,重点电厂库存合计7341万吨,环比上周五增加90万吨,同比增幅1.14%。沿海电厂去库进度缓慢,截至4月24日,五大发电集团沿海电厂库存1458.7万吨,相比上周五减少1.5万吨,同比增幅11.1%。

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从天气方面看,未来10天华南、西南地区降水将增加。4月以来云南地区遭遇严重旱情,本周以来云南地区降水逐步增加,预计将缓解当地用水以及水电出力情况。未来10天(4月23日至5月2日),江南西南部、华南大部及西南地区东部等地的部分地区有20~60毫米降雨,华南中部和南部、云南部分地区有80~120毫米;上述地区降水量较常年同期偏多,我国其余大部地区降水偏少。

五、市场综述:“市场底”取决于供给端

“政策底”初显后,叠加汽运高速免费取消窗口的临近,沿海船运费的低位,以及进口限制趋严等预期因素的叠加下,下游提前开始了“补库”。补库周期提前之后,是否能真正迎来市场底,其决定性因素还是在于“供给能否实现减量”。

需求方面,五月边际改善不大。从工业的角度看,目前能开工的基本已经开工,各地日耗恢复已经遭遇瓶颈,而民用方面,在没有极端高温天气的预期下,将继续回落。从往年数据看,一般二产用电5月环比4月增加6.5%,民用减少7.7%,我们预计5月整体用电预期环比4月增加3%-4%,同比减少4%左右。而落到发电端,火电预期和4月基本持平,同比减少10%左右。

因此市场供求结构能否真正改善的决定性因素在于供应的减量。目前随着市场价格的下跌触及成本线之后,以及各地因为一票、反腐等事项的检查来看,产地产量环比确实出现了一定程度的下降,但从同比数据来看,由于2019年新增产能较多,测算仍有5%左右的增长。进口煤是短期减量的主要预期,随着进口额度的减少,上半年已经有明显变严格的趋势,由于其占全国的供应占比较小,约7%左右,并不能完全改变全国的供求结构。但值得注意的是,进口在沿海地区的海运调入占比中较高,近25%,若出现一半以上的减量,确实能改变沿海市场的边际供求情况。


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