一、市场概况：下游集中采购，跌势放缓

本周国内动力煤沿海市场跌势放缓，周度指数方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为411.1元/吨，环比上周五下跌11.6元/吨，跌幅2.75%，5500K0.8S指数为482.9元/吨，环比上周五下跌10.5元/吨，跌幅2.13%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当周指数为445.3元/吨，环比下跌13.7元/吨，跌幅2.98%，5500K0.8S当周指数为523.1元/吨，环比下跌8.0元/吨，跌幅1.51%。

本周，江内现货市场逐步企稳，跌幅收窄：山西煤5000K0.8S主流成交价在440-445元/吨（-5），山西煤5500K0.8S主流成交价为530-535元/吨（-）；蒙煤5000K主流成交价在455-460元/吨（-），5500 K主流成交价为530-535元/吨（-）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在525-530元/吨（-）。

二、港口库存：库存加速消化

北港进少出多，库存消化：本周北港调入持续回落，相比上周日均减少10万吨/天左右，调出方面，北港成交回升，预到船舶数由前期的20艘上下增加至50艘左右，但受封航频繁影响，调出仅小幅回升，相比上周日均增加9万吨/天左右。截至4月24日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为2742.7万吨，比上周五减少7.8万吨。随着北港作业条件的转好以及成交的提升，预计近期北港库存将会出现明显去化。

长江口持续去库：本周江内成交活跃度提高，贸易商加速出货，江内库存持续减少。截至4月24日，长江口区域主要港口合计库存为545万吨，环比上周减少23万吨。

三、沿海运费：大幅反弹

本周沿海运费探底回升，明显反弹，主要助推力有：1、煤炭货盘集中释放，本周电力以及非电终端集中采购，煤炭货盘涌现。2、基建投资加速，砂石、水泥货盘偏多。3、北港持续性封航，运力周转效率降低，即期货盘短缺。 

截至4月24日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在26-27元/吨左右，比上周上涨9元/吨左右，2-3万吨运价在30-32元/吨，比上周上涨8元/吨左右，北方-广州运价（6-7万吨）25-29元/吨左右，比上周上涨6元/吨左右。

江运费方面，目前长江口到九江1万吨船运费12元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费18元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船30元/吨左右。

四、电力行业：日耗平稳，库存去化不足

随着国内开工率的持续恢复尤其是基建项目的推进，日耗有所恢复。截至4月21日，重点电厂日耗同比降幅缩窄至3.71%，比4月初降低3.8个百分点。沿海地区受出口订单缩减影响，日耗恢复相对缓慢，粤电、浙电日耗同比仍有5%-15%的降幅，五大电（除国电）日耗近期维持在48万吨/天左右，截至4月24日，五大电日耗合计48.1万吨，同比降幅5.9%。 

库存及采购方面：政策底效应显现，多重因素影响下电厂阶段性抄底采购意愿增强，本周电厂招标频繁，量大且集中，导致库存去化不足。重点电厂库存出现明显回升，截至4月21日，重点电厂库存合计7341万吨，环比上周五增加90万吨，同比增幅1.14%。沿海电厂去库进度缓慢，截至4月24日，五大发电集团沿海电厂库存1458.7万吨，相比上周五减少1.5万吨，同比增幅11.1%。

从天气方面看，未来10天华南、西南地区降水将增加。4月以来云南地区遭遇严重旱情，本周以来云南地区降水逐步增加，预计将缓解当地用水以及水电出力情况。未来10天（4月23日至5月2日），江南西南部、华南大部及西南地区东部等地的部分地区有20～60毫米降雨，华南中部和南部、云南部分地区有80～120毫米；上述地区降水量较常年同期偏多，我国其余大部地区降水偏少。

五、市场综述：“市场底”取决于供给端

“政策底”初显后，叠加汽运高速免费取消窗口的临近，沿海船运费的低位，以及进口限制趋严等预期因素的叠加下，下游提前开始了“补库”。补库周期提前之后，是否能真正迎来市场底，其决定性因素还是在于“供给能否实现减量”。

需求方面，五月边际改善不大。从工业的角度看，目前能开工的基本已经开工，各地日耗恢复已经遭遇瓶颈，而民用方面，在没有极端高温天气的预期下，将继续回落。从往年数据看，一般二产用电5月环比4月增加6.5%，民用减少7.7%，我们预计5月整体用电预期环比4月增加3%-4%，同比减少4%左右。而落到发电端，火电预期和4月基本持平，同比减少10%左右。

因此市场供求结构能否真正改善的决定性因素在于供应的减量。目前随着市场价格的下跌触及成本线之后，以及各地因为一票、反腐等事项的检查来看，产地产量环比确实出现了一定程度的下降，但从同比数据来看，由于2019年新增产能较多，测算仍有5%左右的增长。进口煤是短期减量的主要预期，随着进口额度的减少，上半年已经有明显变严格的趋势，由于其占全国的供应占比较小，约7%左右，并不能完全改变全国的供求结构。但值得注意的是，进口在沿海地区的海运调入占比中较高，近25%，若出现一半以上的减量，确实能改变沿海市场的边际供求情况。