一、市场概况：大幅反弹

本周沿海市场企稳后大幅反弹，周度指数（5月11日-15日）方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S为413.4元/吨，环比上期上涨8.4元/吨，涨幅2.1%，5500K0.8S指数为480.8元/吨，环比上期上涨7.5元/吨，涨幅1.6%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为452.8元/吨，环比上期上涨11.8元/吨，涨幅2.7%，5500K0.8S当期指数为526.5元/吨，环比上涨6.5元/吨，涨幅1.3%。

本周江内现货市场大幅走高：山西煤5000K0.8S主流成交价在460-465元/吨（+20），山西煤5500K0.8S主流成交价为530-535元/吨（+15）；蒙煤5000K主流成交价在475-480元/吨（+20），5500 K主流成交价为535-540元/吨（+15）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在530-535元/吨（+15）。

二、港口库存：库存继续回落

北港库存继续回落：虽然近期北方港调入水平有所恢复，但同比依然低于往年同期，同时在高日耗和期货交割的共振下，吞吐下水量维持高位，受此影响，北方港库存继续回落。截至5月15日，北港合计库存（除华电曹妃甸外）为2123万吨，比上周减少100万吨。

长江口库存维持平稳：近期随着价格的企稳，贸易商出货意愿明显降低，同时，近期北方港采购以终端为主，贸易商落地囤货较少，库存维持平稳。截至5月15日，长江口七大主要港口合计库存519万吨，比上周增加7万吨。

三、沿海运费：大幅走高

周初，在期货05合约交割订船需求得集中释放下，运费继续大幅走高，但进入周四之后，随着前期采购船期的释放，以及期货交割订船需求的回落，海运市场有再度走弱的迹象。截至5月14日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在33-34元/吨左右，比上周上涨9元/吨左右，北方-广州运价（5-6万吨）40-41元/吨左右，比上周上涨10元/吨左右。

江运费方面，目前长江口到九江1万吨船运费14元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费20元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船32元/吨左右。

四、电力行业：日耗维持高位

近10天以来，江南、西南，长江流域等地区降雨量普遍少于往年同期水平，导致水电明显不及预期，从我们三峡水电的监控模型来看，本周发电普遍同比下降20-50%不等。加上特高压的检修，在外来电减弱的影响下，沿海电厂日耗水平明显提高，截至5月15日，五大电沿海电厂日耗57.13万吨，同比去年增加15.8%，本周平均日耗56.5万吨/天，同比去年增加22.5%。

库存方面，在高日耗的提振下，近期电厂去库存明显加速，截至5月15日，五大电沿海电厂库存为1288.8万吨，同比减少8%，这也是2月份以来库存首次低于去年同期水平。在库存下降，以及市场企稳预期的推动下，本周下游采购积极性较高。

从天气方面看，未来10天降雨中心南移，对水电有提振预期。从天气预报情况看，厄尔尼诺再次形成，未来10天，江南南部、华南中部等降雨将明显增加，局部地区比往年平均水平多一倍以上，对水电恢复有提振预期。

五、市场综述：供求边际改善超预期

近期，在沿海市场调入水平同比下降，而日耗同比大幅增加的情况下，供求边际超预期改善，受此提振，市场企稳加速反弹。

1，沿海市场调入同比减少。受市场倒挂，以及沿海市场价格大幅下降影响，今年北港调入明显低于往年同期水平，近日虽然有所恢复但依然同比减少15%左右。而进口方面，进入五月之后，限制的预期进一步加大，若月度进口规模回落至2000万吨左右，则海运调入整体减少17%左右。

2，需求同比大幅增加。受沿海省市外来电不及预期的影响，虽然用电水平刚刚同比转正，但本地火电发电需求明显提高，五大电日耗同比增加20%左右。同时受基建提振，水泥开工情况也明显较好，所以沿海消费需求增加在18%左右。

3，各环节加速去库。所以在沿海市场供应减量17%，而消费增量18%的情况下，沿海市场各环节加速去库。

此外之前我们也曾表示，今年北方港市场煤的占比结构比往年更低，在叠加期货大额交割的情况下，市场出现了结构性的紧张，预期短期市场价格仍将维持强势。后期随着倒挂的修复，关注北港调入的恢复情况，以及沿海电厂日耗同比增速的回落情况，同时伴随着期货大量交割货的解锁，预期节点在5月下旬左右。