一、指数情况

本期（8月19日-8月25日）易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S即期指数为615.90元/吨，环比下跌1.2元/吨，跌幅为0.19%，5500K0.8S即期指数为675.80元/吨，环比下跌1.4元/吨，跌幅为0.21%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）方面，5000K0.8S即期指数为557.10元/吨，环比下跌3.3元/吨，跌幅为0.59%，5500K0.8S即期指数为627.30元/吨，环比下跌3.4元/吨，跌幅为0.54%。

长江口主要主流煤种成交情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在610-615元/吨（↓5），山西煤5500K0.8S主流成交价为675-680元/吨（↓5）；蒙煤5000K主流成交价在610-615元/吨（↓5），5500K主流成交价为675-680元/吨（↓5）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在610-615元/吨（↓5），5500K0.2S主流成交价在675-680元/吨（↓5）。

二、港口库存

长江口库存方面，在整体市场小幅下跌的影响下，贸易商操作仍较为谨慎，整体到港量较低，加上下游终端在高日耗水平下采购力度的回升，各港库存水平继续走低。截至8月25日，长江口五大理事港口合计库存为283万吨，环比上周下降38万吨。

北方港方面，进出两淡，整体库存水平维持平稳：一方面，上游价格相对较为坚挺，核到北港可操作空间有限；另一方面，下游压价采购意愿较高，贸易商也多以观望为主。截至8月25日，秦皇岛库存为553万吨，环比下跌36万吨，环渤海四港合计库存为1081万吨，环比增加1万吨，具体数据见表3。

三、沿海运费

沿海运费方面，随着市场看跌氛围的好转，以及下游补库力度的提升，整体货盘有所增加，沿海运费市场近日亦同步止跌企稳。截至8月25日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为30元/吨，环比上周下跌7元/吨。“海进江”方面，长江口到九江1万吨船运费15元/吨，到城陵矶1万吨船运费21.5元/吨，到湖北宜昌1万吨船28元/吨。

四、电力行业

近期西北及东北地区逐渐入秋，但中部地区，尤其长江流域沿线省市及江南地区高温天气依然严重，在此影响下，六大发电集团的沿海电厂日耗水平持续处于高位。截至8月25日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤570万吨，本期平均日耗81.43万吨/天，环比上周增加0.07万吨/天，同比去年同期增加9.32万吨/天。这也是近年来的最高水平，截至25日8月当月平均日耗水平高达80.25万吨/天，预计全月耗煤2500万吨左右，同比去年同期增加300万吨。

库存及采购方面，由于前期煤价较高，在淡季预期下电厂也多以刚性补库为主，整体库存水平偏低，因此在本月持续高日耗的影响下，近期电厂采购积极性有所回暖。截至8月25日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1094.73万吨，环比上周下降145.94万吨，库存可用天数为13.59天。

五、市场综述

看跌氛围减弱，市场寻求新平衡

淡季预期下的看跌氛围正逐渐减弱：下游电厂维持高日耗水平，本周六大发电集团沿海电厂平均日耗81.43万吨/天，连续三周高于80万吨以上，而2014年-2016年三年间没有一周数据超过80万吨/天。以此数据测算，预计8月全国火电发电量将达到4700亿千瓦时，同比去年增加14.2%，创下2014年以来的最高当月同比增速。受此影响，电厂库存平均可用天数下滑至12天左右，采购积极性明显回升。

此外产地方面，整体价格水平表现相对坚挺。随着西北、东北地区逐渐入秋，部分终端也已经提前开始询盘“冬储煤”，对整体市场支撑明显。

市场短期下跌幅度已较为有限，寻求新的平衡点：目前北方港整体价格水平已趋于平稳，5000K0.8S主流成交均价在555元/吨，5500K0.8S主流成交均价在625元/吨，由于上游价格近期表现相对坚挺，发往北港的可操作空间已十分有限。

据我们此前测算，9月将是下半年唯一一个动力煤供求相对宽松的月份，动力煤过剩约470万吨左右，而进入10月之后，将再次短缺，到11月短缺规模扩大到2000万吨左右。

此外，目前上下游整体库存水平都相对较低，而且在北方港口取消“汽运煤”集港之后，加上铁路发运量已经较高的背景下，可调节的空间相对有限，对今年冬储期间铁路车皮相对紧张的预期较高。

因此，我们认为冬储煤主动补库时间窗口将会提前，叠加电厂“迎峰度夏”后的主动补库，使得整体市场价格继续下跌的空间已十分有限，预计将在9月中旬前逐步震荡寻求市场新的平衡点。