一、指数情况

本期（9月9日-9月15日）易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S即期指数为645.00元/吨，环比上涨20.6元/吨，涨幅为3.30%，5500K0.8S即期指数为711.80元/吨，环比上涨27.8元/吨，涨幅为4.06%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）方面，5000K0.8S即期指数为582.80元/吨，环比上涨15.8元/吨，涨幅为2.79%，5500K0.8S即期指数为659.70元/吨，环比上涨23.4元/吨，涨幅为3.68%。

本周沿海煤炭市场价格涨幅进一步扩大，长江口5000K主流成交价已达660-665元/吨，5500K主流成交价在730-735元/吨；而北方港方面昨日5500K甚至个别成交于690-700元/吨，但主流成交价在680-685元/吨左右，5000K主流成交价在590元/吨左右。目前长江口主要煤种最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在670-675元/吨（↑40），山西煤5500K0.8S主流成交价为745-750元/吨（↑55）；蒙煤5000K主流成交价在675-680元/吨（↑40），5500K主流成交价为745-750元/吨（↑50）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在670-675元/吨（↑40），5500K0.2S主流成交价在745-750元/吨（↑55）。

二、港口库存

随着市场看涨氛围的继续发酵，贸易商囤货意愿继续走高，下游采购积极性也明显提升。长江口方面，近期各港到港数量有所增加，但受上游北港煤炭供应有限，畅销煤种较为紧缺影响，整体增幅不大，库存小幅走高；北方港方面，虽然近期调入量环比前期有2万吨/天左右的增量，但在港口吞吐量同步增加的情况下，整体库存并未出现上升反而略有下降。截至9月15日，长江口五大理事港口合计库存为296万吨，环比上周增加16万吨，此外镇江港为70万吨，减少4万吨。秦皇岛库存556万吨，环比减少1万吨，环渤海五港合计（不计天津港）库存为1304万吨，环比增加57万吨，具体数据见表3。

三、沿海运费

沿海运费方面，在煤炭市场一片疯狂的提振下，下游终端抢购性补库意愿强烈，货盘较多；但同时，由于北方锚地数量持续走高，压港严重，加上国际运费走强的分流以及台风的影响，适期运力较为短缺。截至昨日，秦皇岛和黄骅港锚地船舶数已达153艘，处于历史同期较高水平。受此影响，本期沿海运费大幅走高。截至9月14日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为49-51元/吨，环比上周上涨12元/吨左右。“海进江”方面，长江口到九江1万吨船运费15元/吨，到城陵矶1万吨船运费21.5元/吨，到湖北宜昌1万吨船28元/吨。

四、电力行业

本期由于华南等地再现35℃以上的高温天气，民用需求有所回升，使得沿海电厂日耗再次小幅走高。截至9月15日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤500.96万吨，本期平均日耗71.57万吨/天，环比上周增加1万吨/天。

库存及采购方面，受相对较高的日耗影响，本期沿海电厂库存继续走低，加上煤炭市场强势运行的提振，电厂整体采购询盘积极性较前期明显回升。虽然大集团采购还是以长协为主，但部分中小电厂由于长协供应受限，不得不加大市场煤的采购力度。截至9月15日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1062.93万吨，环比上周减少38.12万吨，库存可用天数为15.16天。

五、市场综述

疯狂的“淡季不淡”背后，谨防“旺季不旺”

如此前预期，在多重利好共振下，今年“淡季不淡”，再现疯狂：

（1）产地供应偏紧，预期并不乐观：内蒙受荒漠治理会议影响，露天矿的生产受到一定的影响，陕西地区府谷煤矿继续停产，榆林再现排队抢煤热潮。而9月开始的新一轮安全督察和10月中旬将召开“十九大”的预期，使得市场对短期产地供应形势并不乐观。

（2）下游日耗保持相对高位，主动补库意愿强烈：截至9月15日，六大发电集团沿海电厂平均累计日耗71.18万吨/天，同比去年增加24.3%。在低库存背景下，主动补库积极性较高。尤其如水泥厂等非大型电力终端，短期抢运迹象明显。

（3）运费跳涨，助涨煤价上行：由于长协保供政策的影响，北港锚地船等货现象一直存在，使得运力周转不足。近日沿海煤炭运费的大幅走高，进一步推升了沿海煤炭市场价格的上行。此外由于产地汽运费的上行，也进一步推升了北港的核到成本。

除此之外，进口煤的限制措施、10月大秦线的秋季检修预期等都对市场价格的进一步走高构成支撑。但值得注意的是，近期京津冀、江苏等煤炭消费大省，都相继出台了煤炭消费减量政策，包括钢铁、电解铝的错峰生产、水泥的停产、散煤治理等多个方面，据我们初步测算，影响煤炭消费量达1亿吨，影响四季度消费量在6000-8000万吨，这或将导致四季度的“旺季不旺”。

因此，我们认为短期煤炭价格仍将继续走高，但受相关消费减量政策的影响，高峰拐点时间窗口或有前移。