一、指数情况

本期（9月23日-9月29日）易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S即期指数为694.40元/吨，环比上涨14.3元/吨，涨幅为2.1%，5500K0.8S即期指数为791.20元/吨，环比上涨19.1元/吨，涨幅为2.47%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）方面，5000K0.8S即期指数为625.70元/吨，环比上涨17.6元/吨，涨幅为2.89%，5500K0.8S即期指数为725.90元/吨，环比上涨19.9元/吨，涨幅为2.82%。

本周长江口主要煤种涨幅在5-10元/吨左右，最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在695-700元/吨（↑10），山西煤5500K0.8S主流成交价为790-795元/吨（↑10）；蒙煤5000K主流成交价在695-700元/吨（↑5），5500K主流成交价为790-795元/吨（↑10）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在695-700元/吨（↑10），5500K0.2S主流成交价在790-795元/吨（↑10）。

二、港口库存

长江口方面，本期各港调入调出情况都相对较好，但临近月底，整体到港情况好于出库情况，港口库存小幅走高；北方港方面，在政策指导性提高秦皇岛库存的提振下，库存增加明显，但其他各港情况并未明显变化，而且据我们了解，秦皇岛库存增加并未改变市场煤的供应情况。截至9月29日，长江口五大理事港口合计库存为325万吨，环比上周增加13万吨，此外镇江港为70万吨，增加5万吨。秦皇岛库存624万吨，环比增加54万吨，环渤海五港合计（不计天津港）库存为1395万吨，环比增加58万吨，具体数据见表3。

三、沿海运费

沿海运费方面，随着前期采购补库的陆续到港，整体北上发运积极性有所回落，此外在临近“10.1”长假，以及煤炭价格形势分歧加大的背景下，交投氛围有所回落，沿海运费环比回落明显。截至9月28日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为39-40元/吨，环比上周回落12元/吨左右。“海进江”方面，长江口到九江1万吨船运费15元/吨，到城陵矶1万吨船运费21.5元/吨，到湖北宜昌1万吨船28元/吨。

四、电力行业

本周沿海电厂日耗水平继续走高，但内陆地区受“华西秋雨”现象影响，四川、重庆以及渭水流域雨水较为充足，水电替代效应明显，据相关数据显示，9月截至25日全国水电发电量累计同比增加23%，增速回升明显。截至9月29日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤512.55万吨，本期平均日耗73.22万吨/天，环比上周增加4.35万吨/天。

库存及采购方面，由于临近月底，加上前期主动采购后库存有所回升，整体采购节奏有所放缓，在昨日神华和中煤相继下调市场煤价格10元/吨之后，市场观望情绪更为明显。截至9月29日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1063.16万吨，环比上周增加49.79万吨，库存可用天数为14.38天。

五、市场综述

• “标志性事件”能否催化煤价快速回落?

在上期报告中我们提到，在多重利好提振下虽然煤价维持强势，但需关注这背后的“达摩克利斯之剑”。昨日（28日）神华、中煤相继出台相关政策，下调市场煤现货价10元/吨，此外CCI北方港指数也正式暂停发布。

历史虽然惊人的相似，去年11月中煤和神华集团相继下调现货价格10元/吨，11月9日CCI暂停发布后，市场价格在11月中旬见顶开始回落。但值得注意的是，促使去年11月价格见顶回落的根本原因是供应的有效释放(11月和12月产量环比增加2000万吨以上，重回3亿吨/月上方)，而今年10月在“十九大”背景下，供应释放将十分有限。

需求方面，虽然在消费减量政策和“秋季多雨”、水电替代效应增加的情况下，煤炭消费量将有所下滑，但并不足以支撑市场价格大幅回落。因此我们认为，神华、中煤下调市场价的标志性事件将促进煤价的回落，但10月期间供求并未发生根本性改变的背景下，回落幅度有限，偏紧短缺的供求形势将在11-12月才能有所改观。