一、指数情况：下跌幅度扩大

本期（10月28日-11月3日）易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S即期指数为688.80元/吨，环比下跌10.2元/吨，跌幅为1.46%，5500K0.8S即期指数为778.80元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅为1.27%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）方面，5000K0.8S即期指数为618.20元/吨，环比下跌15.1元/吨，跌幅为2.38%，5500K0.8S即期指数为712.70元/吨，环比下跌13.9元/吨，跌幅为1.91%。

本周随着市场价格下跌趋势的确立，在“买涨不买跌”的推动下，跌幅进一步扩大，最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在680-685元/吨（↓10），山西煤5500K0.8S主流成交价为770-775元/吨（↓15）；蒙煤5000K主流成交价在680-685元/吨（↓10），5500K主流成交价为765-770元/吨（↓15）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在680-685元/吨（↓10），5500K0.2S主流成交价在770-775元/吨（↓15）。

二、港口库存：操作谨慎，维持平稳

长江口方面，随着沿海煤炭市场价格下行趋势的确立，下游贸易商观望情绪较高，整体到港情况较少。北方港方面，受大秦线秋季检修影响，秦皇岛调入量维持在52万吨/天左右，环比上周减少10万吨/天；但同时，近期由于天气等原因，各港都出现了不同程度的封航，使得整体调入和吞吐量相对持平，库存维持平稳。截至11月3日，长江主要港口六港合计库存为355万吨，环比上周下降11万吨。秦皇岛库存708万吨，环比增加3万吨，环渤海主要港口合计（秦皇岛、黄骅港、国投京唐港、京唐港老港、曹妃甸和曹妃甸二期，不计天津港）库存为1592万吨，环比减少10万吨，具体数据见表3。

三、沿海运费：双方博弈，相对稳定

沿海运费方面，船货双方僵持，整体市场表现平稳：一方面，由于北港近期封航频繁，加上矿沙等运力的分流，可周转适期运力较少；另一方面，随着煤价下跌幅度的加大，货主亦难接受较高的运价。截至11月2日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为43-44元/吨，环比上周持平。

四、电力行业：“华西秋雨”，日耗快速回落

本期六大发电集团沿海电厂日耗水平快速回落，截至11月3日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤379.46万吨，平均日耗54.21万吨/天，环比上周减少5.52万吨/天。但从各电厂分项数据来看，虽然浙电等其他电厂也有不同程度的回落，但主要减少量来自于粤电，从10月31日开始，粤电日耗水平快速回落到6-7万吨/天，环比减少4万吨/天左右。这应和我们此前分析的“华西秋雨”现象有关，一般出现此现象会导致9-11月降雨同比明显提高，从昆明地区公布的数据来看，2017年9月降水量218毫米，偏离该地区正常值达99毫米。

库存及采购方面，随着市场煤价格下跌趋势的确立，在“买涨不买跌”的心理影响下，电厂对市场煤的采购力度进一步放缓。同时，日耗的下滑以及长协的保供，使得库存水平有所提高。截至11月3日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1225.52万吨，库存可用天数为23.76天。

五、市场综述：预计第一目标650元/吨

目前沿海市场煤炭价格下行趋势基本确立，后面只是跌幅和速度的问题，我们预计本轮11-12月第一目标位到630-650元/吨左右，应不会直接回到红色区间以下。

（1）“十九大”后上游供应虽有恢复，但量有限。据我们调研发现，十九大期间上游大矿基本未受影响，仅部分中小煤矿停产，后期供应恢复实际增量有限。

（2）海关数据显示，9月煤及褐煤进口2708万吨，远高于此前市场对进口限制后的预期，我们预计四季度进口限制政策进一步趋严的可能性较高。

（3）据我们了解，在9月底神华等大型煤炭集团率先降价后，已有部分贸易商开始出货，随着近期监管力度的加大，贸易商“去库存”进度较为理想，后期进一步“杀跌”动能有限。同时，随着沿海市场降价幅度的加大，将逐步和产地市场形成倒挂，上游发运积极性下降影响沿海市场供应。