一、指数情况：长江口率先企稳

本期（11月18日-11月24日）易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）率先企稳回升，5000K0.8S当期指数为663.40元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅为0.15%，5500K0.8S当期指数为754.00元/吨，环比上涨0.7元/吨，涨幅为0.09%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）延续跌势，5000K0.8S当期指数为583.10元/吨，环比下跌1.9元/吨，跌幅为0.32%，5500K0.8S当期指数为674.50元/吨，环比下跌6.1元/吨，跌幅为0.9%。

长江口地区最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在670-675元/吨（↑5），山西煤5500K0.8S主流成交价为760-765元/吨（↑5）；蒙煤5000K主流成交价在670-675元/吨（↑5），5500K主流成交价为755-760元/吨（↑5）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在670-675元/吨（↑5），5500K0.2S主流成交价在760-765元/吨（↑5）。

二、港口库存：大秦线检修结束库存回升

港口库存方面，随着大秦线检修结束，秦皇岛调入情况明显好转，铁路日均调入量回到60万吨/天以上，加上天气局部封航影响，北港库存再次走高。截至11月24日，环渤海主要港口合计（秦皇岛、黄骅港、国投京唐港、京唐港老港、曹妃甸和曹妃甸二期，不计天津港）库存为1610万吨，环比增加36万吨。长江口方面，虽然到船情况略有好转，但在刚性采购影响下，整体库存维持平稳，主要港口六港合计库存为352万吨，环比上周持平。

三、沿海运费：再次攀升

沿海运费方面，本周再次走高。一方面，随着冷空气南下，沿海电厂日耗明显走高，刚性采购需求明显增加；另一方面，北港各港受天气影响，封航不断。截至11月23日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为55-57元/吨，环比上周上涨2-3元/吨。

四、电力行业：冷空气南袭日耗稳步攀升

本周受冷空气南袭影响，华东华南等地气温明显下降，受此提振沿海电厂日耗水平继续稳步提升。截至11月24日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤449.2万吨，平均日耗64.17万吨/天，环比上周增加4.12万吨/天。

库存及采购方面，随着日耗水平的提升，中小电厂和终端刚性采购积极性明显提高，使得更靠近终端市场的长江口地区价格率先企稳。截至11月24日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1245.6万吨，库存可用天数为19.02天。

五、市场综述：市场结构性企稳，并非趋势性上涨

本周沿海市场止跌企稳，长江口市场5000K动力煤和55000K动力煤涨幅在2-5元/吨左右；北方港方面，5000K受货源较紧影响表现相对较强，涨幅在3-5元/吨，5500K环比基本持平。
我们认为本轮沿海市场价格相比坑口市场率先企稳，仅仅是结构性的企稳，并不能形成趋势性的上涨。

首先，市场企稳的主要原因是沿海市场在刚性采购下市场煤的供应偏紧：（1）从10月中旬市场见顶开始，沿海市场贸易商加速“去库存”，沿海可售资源较少，华东江内港口库存同比处于相对低位（这也是长江口表现更强的原因）；（2）在沿海市场价格持续走低的情况下，上游贸易商观望情绪较高，产地发运积极性较低使得北港现货资源相对较紧；（3）进口煤限制政策加码，使得沿海市场终端原定的进口计划推迟，短期内贸煤采购需求增加。

其次，从全国的角度来看，煤炭供求并不短缺，上游中小煤矿复产进程较快，坑口整体库存水平较高，沿海市场的短期偏紧只是结构性的短缺。随着沿海市场的逐步企稳，预计在一定利润空间下，上游发运积极性将逐步回升。因此这仅仅是结构性的企稳，并不能构成趋势性的上涨。