一、指数情况：沿海市场涨幅扩大

本期（11月25日-12月1日）沿海市场涨幅有所扩大，易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为679.80元/吨，环比上涨16.4元/吨，涨幅为2.47%，5500K0.8S当期指数为765.50元/吨，环比上涨11.5元/吨，涨幅为1.53%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为594.20元/吨，环比上涨11.1元/吨，涨幅为1.90%，5500K0.8S当期指数为682.80元/吨，环比上涨8.3元/吨，涨幅为1.23%。

长江口地区最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在685-690元/吨（↑15），山西煤5500K0.8S主流成交价为770-775元/吨（↑10）；蒙煤5000K主流成交价在685-690元/吨（↑15），5500K主流成交价为765-770元/吨（↑10）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在685-690元/吨（↑15），5500K0.2S主流成交价在770-775元/吨（↑10）。

二、港口库存：整体库存下降

长江口方面，港口到船情况略有好转，但由于近期华东区域冷空气来袭，区域内火电负荷增加，加上京津冀地区水泥停产导致华东地区水泥价格跳涨，相关企业开工积极性较高，但又出于对上游运力的担忧以二港现货采购为主，使得港口库存出现小幅下降。截至12月1日，长江口区域主要港口合计库存为340万吨，环比上周下降12万吨。

北方港方面，近期整体库存下降较为明显，主要有两方面原因：一方面是随着天气好转，港口作业出效率提高；另一方面是铁路发运计划一直较为紧张，加上近期集装箱发运占用了部分敞车，进一步加剧了运力偏紧的局面。截至12月1日，秦皇岛港存煤量为670万吨的库存水平，环比下降34万吨。环渤海主要港口合计库存为1544万吨，环比下降66万吨。

三、沿海运费：虽有回落但保持坚挺

沿海运费方面，由于此前封航导致的滞期船舶数量较多，加上下游发运积极性相对较高，使得运费一度突破60元/吨。在近期整体市场氛围有所降温，加上天气好转的影响下，适期运力有所释放，运费有所回落。但依然相对坚挺，截止11月30日，秦皇岛和黄骅港锚地船舶数量达到艘152艘。截至11月30日北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为56-57元/吨，环比上周持平。

四、电力行业：冬季负荷稳步提升

本周，受强冷空气影响，下游火电负荷水平稳步提高。目前，沿海六大电厂的日耗情况基本徘徊在在65万吨/日的水平线附近，周度耗煤量达到460.21万吨，较上周增加21.36万吨。

库存及采购方面，虽然近期电厂采购节奏加快，但随着国内大范围气温的持续走低，整体库存较上周有小幅下降。截至12月1日，六大发电集团沿海电厂合计库存为1241.6万吨，库存可用天数为18.84天。

五、市场综述：结构性企稳≠趋势性上涨

在港口贸易商去库存周期和下游补库周期错配，进口煤临时性调整，上游铁路运力瓶颈再现等因素的共同作用下，使得市场出现了结构性企稳，但我们仍坚持本次市场上涨只是短期结构性行情的观点。主要基于以下几点原因分析：

1、供应结构性的紧张

一方面，贸易商的“去库存”周期提前结束，使得港口中转基地的缓冲功能缺失，11月下旬开始沿海市场现货煤资源相对较为紧张。另一方面，11月后进口煤政策的趋严，使得11-12月进口煤规模环比回落超过700万吨/月。

但这仅仅是结构性的供应短缺。首先，进入11月后，前期因“十九大”等原因停限产煤矿已基本恢复生产，预计11月产量将回升至3亿吨左右，环比10月增加近2000万吨，目前“三西”地区煤矿产地库存积压明显。其次，随着沿海煤炭市场的率先企稳，产地和港口价差进一步扩大，在一定利润空间下，上游发运积极性将逐步回升，有效缓解沿海市场短期供应紧张的问题。

2、需求结构性的回升

11月下旬后，随着煤炭交易大会关于新一轮长协定价机制的逐渐明朗，天气转冷后电厂刚性采购需求有所释放。加上“2+26”城市停限产措施落地，使得华东地区水泥等价格跳涨，相关企业开工积极性明显提高，造成短期内部分煤种的需求结构性回升。

但根据部分省市的要求，江苏、浙江以及河南等地，水泥、砖瓦窑、岩棉、炭素等行业也纷纷加入停限产的行业。一方面这将直接制约煤炭的需求，另一方面，工业用电量的回落也将对冲冬季供暖煤的增量。
综合来看，目前沿海市场的短期供求偏紧只是结构性的偏紧，无论是从区域上的全国，还是时间上供暖季来看，煤炭供求相对平衡。进入12月中旬后，随着新一轮长协的兑现，加上贸易商再度去库存，以及1月进口煤集中通关的预期，价格进一步上涨动力将逐步减弱。