自上周10日山西阳煤集团和晋能集团率先宣布下调下水电煤平仓价15元/吨后，各大煤炭集团纷纷出台了降价通知。截至1月15日，下调煤炭销售价格的大型企业已达19家，其中不仅有国家能源集团、中煤能源等行业龙头企业，还包括山西、陕西、内蒙、安徽、河南等省市国有大型煤炭企业，下调幅度约在10-20元/吨左右。（详细调价情况如下，表1）

去年12月开始，由于季节性需求的快速释放和铁路运力持续紧张影响。沿海电厂库存快速走低，甚至一度跌至1000万吨以下，持续低位的库存水平为煤价上行提供有力支撑。

截至1月15日，秦皇岛5000K0.8S动力煤价格为655元/吨，5500K0.8S动力煤价格为740元/吨，已经突破年内最高水平（图1）。且据秦皇岛某大型贸易商表示：“由于下游库存持续低位，补库情绪较为迫切，目前5500K0.8S的煤种有部分实盘成交价格已经达到了745-750元/吨。”

不断走高的煤价对火电企业经营造成巨大压力，据A股36家火电上市企业三季度披露报告数据显示，累计净利润环比去年同期下降54.24%，亏损企业从2016年的4家扩大到9家，亏损面进一步扩大。为了 “稳价保供”，本轮大型煤企集体下调销售价格，一方面通过价格下调，改善电力企业经营压力；另一方面是希望通过发挥国企带头作用，淡化市场看涨氛围。

但我们分析认为本轮大型煤企率先降价或难以起到扭转市场的作用，其原因在于目前供求重心更加倾向于供给方，而结合春节时间窗口临近带来的影响因素来看，春节前供弱需强的市场格局似难得到有效改善。具体分析如下：

1、节前上游整体供给量或将有限。一月份开始，由于年度生产目标的完成，加上春节前生产安全考虑，上游煤矿开工情况较此前有所不如。此外，随着春节时间窗口的临近，矿方也将陆续停产放假，整体供给量有限。

2、运力持续紧张，且释放难度较大。12月以来铁路计划紧张的情况仍未得到有效改善，加上恶劣天气影响，对沿海市场船舶周转也形成压力。而随着春节的临近，春运期间的可调节运力势必也将有限，进一步影响市场可调配资源量，继续为煤价上行提供动能。

3、下游补库需求看好。虽然春节期间随着社会用电需求的下降，将缓解火电高负荷状态，但目前沿海电厂库存水平仅维持在1000万吨左右，可用天数仅为13-14天，客观上库存水平偏低，随着上游放假，假期用煤难以保障。因此，我们预计本月末下月初下游电厂方面将有一轮集中补库行动。