一、指数概况：稳步攀升，再创新高

本期（1月20日-1月26日）沿海动力煤市场价格稳步攀升，再创新高。易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为759.90元/吨，环比上涨8.8元/吨，涨幅为1.17%，5500K0.8S当期指数为840.10元/吨，环比上涨10.80元/吨，涨幅为1.3%。易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为669.00元/吨，环比上涨13.4元/吨，涨幅为2.04%，5500K0.8S当期指数为747.80元/吨，环比上涨7.2元/吨，涨幅为0.97%。

长江口地区最新主流成交价格情况：山西煤5000K0.8S主流成交价在765-770元/吨（↑15），山西煤5500K0.8S主流成交价为850-855元/吨（↑20）；蒙煤5000K主流成交价在765-770元/吨（↑15），5500K主流成交价为850-855元/吨（↑20）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在765-770元/吨（↑15），5500K0.2S主流成交价在845-850元/吨（↑20）。

二、港口库存：长江口库存再创新低

北方港方面，在周初封航下水作业受影响的情况下，北方港口库存稳步攀升，秦皇岛库存一度达到715万吨。目前秦皇岛和神华的黄骅港区都重度压港，在3-8天左右。截至1月26日， 环渤海主要港口合计库存为1577万吨，环比上涨106万吨。

长江口方面，在下游采购积极，贸易商“春节去库存”以及江苏段因天气因素交通管制的背景下，港口整体库存水平继续走低。截至1月26日，长江口区域主要港口合计库存为247万吨，环比上周减少23万吨，已创近两年新低。

三、沿海运费：月底订船较弱，小幅回落

沿海运费方面，在天气影响下，北方港封航严重，长江口江苏段交通管制，在运力周转受限的情况下，周初运费再次走高。但进入下半周后，月底市场订船积极性较低，运价再次松动，小幅下跌。但在电厂库存水平较低的背景下，预计年前仍有一波订船需求，回落幅度有限。截至1月25日,CBCFI报收于1252.97点，环比上周五回升29.09点。其中北方港（秦皇岛、天津港、京唐港、曹妃甸等）到长江口地区4-5万吨海运费为49-50元/吨，环比上周下跌1-2元/吨左右。

海进江方面，本周长江各航道水位依旧较低，整体约为正常水位的一半左右，继续限制水道发运效率。但由于近期下游采购放缓，加上临近年关，江运费方面有小幅下滑。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费25元左右，到湖北宜昌1万吨船38 元/吨左右。

四、电力行业：高日耗低库存

本周寒潮、暴雪双预警，上海、浙江等华东地区，重庆、两湖等西南地区都迎来了大到暴雪，气温下降6-12℃不等，最低气温0℃压至江南东北部和广西东北部地区。受此提振，民用电需求再次回升，今日再次接近80万吨/天水平。截至1月26日，本周六大发电集团沿海电厂合计耗煤量达526.17万吨，日均耗煤达75.17万吨,同比去年同期增加23.56万吨/天，剔除假日因素，同比去年阴历同期增加5.34万吨/天。

库存及采购方面，目前六大发电集团沿海电厂库存已跌破1000万吨，库存可能天数仅为12天。在火电负荷较高，而物流受阻的情况下，电厂采购形势较为严峻。近日湖南能源监管办表示该地区电厂已频现库存预警。预计在年前，电厂仍有采购补库需求。截至1月26日，沿海六大电厂合计库存为984.37万吨，环比上周减少49.04万吨。

五、市场综述： 2月上旬前市场维持强势

本周在“寒潮”和“暴雪”双预警提振下，沿海电厂的日耗水平再次触及80万吨/天的高位，绝对库存跌破1000万吨关口，库存可用天数仅12天左右，潜在补库需求较高。

虽然近期关于铁路运输方面的“利好”消息不断，如铁总5000节新车皮将陆续上线，蒙冀线开通万吨大列等等，但从短期看，实际货运增量并不明显。同时，进入2月后，随着煤矿停产数量的增加，本身上游供应也将成为制约发运的瓶颈。

此外，进口煤限制政策的放宽将在2月15日到期，虽然从目前情况来看春节重启限制政策的预期不高，但相关部门也并未明确表示放缓到何时，或重启时间表。使得下游电厂和贸易商整体进口操作相对谨慎，供应增量有限。

因此，我们依然维持前期观点，在春节之前，沿海市场供求偏紧的局面难以缓解，加上下游绝对库存较低，补库需求较高将使得2月上旬前的市场维持强势。而春节期间，在工业需求减弱的情况下，社会库存和港口库存能够积累到什么程度，将决定节后市场的高点水平。