一、市场概况：V型反转

本周，沿海市场价格在期货率先企稳带领下，出现V型反转，北方港5000K和5500K离岸平仓价回升超过15元/吨。

本期（8月3日-8月9日）易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为516.0元/吨，环比下跌13.2元/吨，跌幅2.5%，5500K0.8S当期指数为606.7元/吨，环比下跌10.8元/吨，跌幅1.7%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为580.9元/吨，环比下跌13.3元/吨，跌幅为2.2%，5500K0.8S当期指数为674.2元/吨，环比下跌6.9元/吨，跌幅1.0%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在590-595元/吨（↑15），山西煤5500K0.8S主流成交价为680-685元/吨（↑15）；蒙煤5000K主流成交价在595-600元/吨（↑20），5500K主流成交价为680-685元/吨（↑10）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在590-595元/吨（↑10），5500K0.2S主流成交价在680-685元/吨（↑10）。

二、港口库存：产地倒挂，发运下滑

北方港方面，进入7月下旬后，由于沿海煤炭市场价格的加速回落，尤其是8月初产地北港价格倒挂后，贸易商发运积极性明显下降，北港日均调入由190多万吨回落到174万吨每天左右。同时由于价格跌破月长协后，在600元/吨左右，部分地方电力和非电终端由于长协量较少，采购积极性有所增加，吞吐量从165万吨增加到了182万吨在左右，受此影响，北港整体库存水平小幅回落。截至8月10日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2403万吨，环比上期减少76万吨。

长江口方面，在市场价格反弹之后，贸易商的惜售氛围渐浓，加上价格分歧较大，成交情况并不理想，整体库存维持平稳。截至8月10日，长江口区域主要港口合计库存为713万吨，环比上周增加30万吨。

三、沿海运费：小幅回升

沿海运费方面，本周随着沿海市场煤炭价格的V型反转，加上非煤品运力的分流，船东挺价情绪明显提高，运费快速上涨了8元/吨左右。但进入下半周后，下游在高库存下，对快速走高的市场观望情绪再次升温，货主采购回归理性，订船需求有所回落，运价再次小幅走低。截至8月9日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在38-39元/吨左右，环比上周上涨7元/吨，2-3万吨运价在41-43元/吨，环比上涨5-6元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）39-41元/吨左右，环比上涨4-5元/吨。

江运费方面，基本和上期持平。长江口到九江1万吨船运费20元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费33元左右，到湖北宜昌1万吨船40元/吨左右。

四、电力行业：日耗不增反减

近期，全国气温明显升高，尤其华东地区，最高气温普遍将近40摄氏度，居民避暑用电需求较高。8月8日，据杭州电网数据显示最高负荷为1421.9万千瓦，接近历史最高值，为2018年1478万千瓦。同样广东、南通等地电网负荷也达到历史最高水平。

但在水电出力较好，以及特高压电网“外来电”的保障下，沿海电厂日耗水平并未出现明显的走高。以浙江地区为例，目前两大直流送电量合计已相当于浙江电网单日用电量的五分之一。近期三峡地区出库流量保持在2.9万立方/秒，远高于去年1.7万立方的水平。截至8月10日，沿海六大电力集团电厂当周耗煤570.62万吨，周环比减少7.56万吨，周日均耗煤虽然仍在80万吨以上为81.52万吨/天，但环比上期下降了1.08万吨/天，同比去年同期增加2.6%。

库存及采购方面，在上周末市场价格跌破600元/吨后，部分电厂尤其如长协较少甚至没有长协的地方电采购需求有所释放，但近日随着价格的快速反转回升，终端在库存较高的情况下再次选择观望。截至8月10日，六大发电集团沿海电厂库存1513万吨，环比减少21万吨，库存可用天数为18.7天。

五、市场综述：趋势反转言之过早

近日沿海市场价格出现了快速的V型反转，我们认为短期价格的企稳主要还是市场的结构性因素导致：

1、本轮市场下跌幅度较大，跌速过快。北方港5500大卡FOB价从680元/吨跌到600元/吨仅用了3周时间，而在快速下跌过程中，基本为无量下跌，在跌破600关口后，贸易商进一步降价销售的意愿减弱；

2、跌至600元/吨后，市场煤对月度长协的替代效应加大。8月煤炭大集团年度长协为554元/吨，月度长协为615元/吨，在跌破600元/吨，部分无长协的地方电厂和非电终端采购需求开始逐步释放；

3、期货的大幅上涨，提前点燃了市场的反弹情绪。8月2日ZC1809合约最低探至572元/吨。一方面由于572价格已经跌破长协均价（554+615）/2=584.5，买盘明显增加。另一方面，由于临近交割，空头浮盈筹码率先开始减仓撤退。期货开始大幅反弹，3个交易日即收复了半个多月以来的下跌。

因此综合来看，我们认为在基本面并没有改善的情况下，趋势的反转言之过早。上期报告中，我们也曾提示“在价格临近600元/吨关口后，我们也看到了一些积极的因素”，但这部分的宏观提振还有时滞，水泥错峰生产也并未结束。相反，沿海市场各环节的库存依然处于高位，西南水电大省降雨充足，较好的来水情况也为水电替代效应的持续性提供了保障。