一、市场概况：窄幅波动

本周，月初长协定价偏低，下游终端试探性报价为主，上游受成本支撑持续坚挺，报还盘差距走扩，成交稀少，市场煤价格窄幅波动。

本期（8月31日-9月06日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为537元/吨，环比下跌1.5元/吨，跌幅为0.3%，5500K0.8S当期指数为623.4元/吨，环比上涨1.4元/吨，涨幅为0.2%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为604.1元/吨，环比下跌0.3元/吨，跌幅0.05%，5500K0.8S当期指数为684.7元/吨，环比上涨1.4元/吨，涨幅0.2%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在605-610元/吨（↑10），山西煤5500K0.8S主流成交价为690-695元/吨（↑5）；蒙煤5000K主流成交价在605-610元/吨（-），5500 K主流成交价为690-695元/吨（-）；进口俄罗斯煤5000K0.2S主流成交价在595-600元/吨（-），5500K0.2S主流成交价在685-690元/吨（-）。

二、港口库存：分歧加剧，成交冷清，库存趋稳

北方港：一方面，环渤海各港为加速煤炭周转，疏港措施重启，京唐港与曹妃甸港口恢复收取超期堆存费政策，中小发运户请车困难，同时坑口价坚挺，产地发运港口倒挂明显，贸易商前期港口库存基本清理完毕，多以兑现铁路计划而采取低库存策略，调入量低位运行；另一方面，月长协定价下跌，下游高库存低日耗状态下需求释放缓慢，市场采购计划搁浅，北上拉货积极性减弱，主要以刚性拉运为主，非煤终端需求持续释放但总量有限，整体调入调出相对平衡。截至9月7日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2341万吨，环比上期持平。

长江口：一方面，港口库存高位，贸易商囤货操作空间受限，调入积极性降低；另一方面，受下半年错峰生产影响，水泥厂等非电终端需求提前释放，，对疲软的需求端略有提振，整体库存小幅走低。截至9月7日，长江口区域主要港口合计库存为680万吨，环比上周减少10万吨。

三、沿海运费：止跌反弹

本周沿海运费稳中走强，一方面，下半年错峰生产来临之际下游水泥等终端货盘集中释放，寻船积极性增强提振海运市场，同时船东成本增加叠加非煤货种拉运需求旺盛，支撑运价走强；另一方面，冬储行情预期推动港口煤价格看涨情绪再起，而下游电厂多采取高库存策略，部分电厂冬季储煤提前，在进口煤政策不明朗的前提下，增加内贸煤采购比重，加之北方港口强制疏港，部分高成本囤货贸易商加快出货，带动市场货盘有所释放，用船需求明显增多，运力略显不足。截至9月6日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在40-43元/吨左右，环比上周上涨3元/吨，2-3万吨运价在46-49元/吨，环比上涨3元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）44-46元/吨左右，环比上涨4元/吨。

江运费方面，近期由于下游电厂库存高位补库意愿一般，运费小幅下降。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费26元左右，到湖北宜昌1万吨船33元/吨左右。

四、电力行业：临近夏末，日耗走弱，库存高位

本周，南方降雨导致气温继续回落，近期水电替代效应稍有减弱，但临近夏末日耗难有大幅提升，日耗持续低于70万吨以下。截至9月7日，沿海六大电力集团电厂当周耗煤479.57万吨，周环比减少1万吨，周日均耗煤跌破70万吨关口，为68.51吨/天，环比上期持平，同比去年同期减少2.8%。

从下周天气情况来看，迎峰度夏基本结束，全国范围内高温天气已经褪去，日耗或将持续低位运行。

库存及采购方面，在日耗持续走低的情况下，其库存仍处于相对充足的状态，当前电厂采取高库存策略，市场煤货盘间歇性释放为辅，长协拉运为主。截至9月7日，六大发电集团沿海电厂库存1538.44万吨，环比增加19万吨，库存可用天数为22.13天。

五、市场综述：震荡偏强

本周总结：北方港口市场煤价格稳中走强。随长协价落地，市场反应不及预期，受下半年错峰生产影响，水泥等非电终端需求集中释放，同时环保安检与内陆需求向好支撑坑口煤价格，环渤海港口疏港措施重启，产地—港口发运倒挂依旧存在，贸易商多兑现铁路计划为主，整体发运积极性低迷，捂盘惜售情绪复燃，价格稳中走强。不过下游电厂库存依旧高位，伴随淡季来临日耗持续走低，上方空间料将有限。

下周展望：进入9月份，夏季高温天气逐步消散，日耗疲态已现后期料将难有作为，电厂采购模式与情绪发生根本性转变，大规模补库引发的传统季节性旺季基本消失，高库存策略恐将成为常态。港口庞大的库存压力在未来的淡季将难以得到有效缓解，需求端的支撑在库存消化之前将难以重构。坑口发运利润持续倒挂促使贸易商在经营模式创新完成之前，主要以捂盘惜售对抗亏损状态，无量下跌格局将难以为继。北方天气逐渐转凉，内陆电厂冬储节奏已经铺开，加上新一轮的环保安检对主产区坑口煤价看涨预期有所提振，并进一步增强贸易商对未来旺季需求的信心，底部支撑或长期存在。

因此我们认为，供给侧边际成本与需求端边际增量博弈日趋“白炽化”，市场煤价格短期内在冬储预期叠加非电终端需求释放过程中将维持震荡略强格局。后期关注进口煤政策演变与冬储节奏。