一、市场概况：稳中偏强

本周，随着期货盘面走强与冬储预期，港口上游报价持续走强。

本期（9月07日-9月14日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为550.4元/吨，环比上涨13.4元/吨，涨幅为2.5%，5500K0.8S当期指数为634.4元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅为1.8%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为612.0元/吨，环比上涨7.9元/吨，涨幅1.3%，5500K0.8S当期指数为693.2元/吨，环比上涨8.5元/吨，涨幅1.2%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在615-620元/吨（↑10），山西煤5500K0.8S主流成交价为695-700元/吨（↑5）；蒙煤5000K主流成交价在615-620元/吨（↑10），5500 K主流成交价为705-710元/吨（↑15）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在695-700元/吨（↑10）。

二、港口库存：分歧加剧，成交冷清，库存趋稳

北方港：一方面，沿海主流电厂库存高位，在日耗持续破位的情况下采购意愿较弱，北上拉运积极性低迷，中小电厂与水泥等需求集中释放但量有限；另一方面，冬储预期逐步强化，提振贸易商囤货看涨情绪，但受限于产地环保与港口控制点菜单等因素影响，操作空间有限，整体调入调出量均处于低位平衡状态。截至9月14日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2365万吨，环比上期增加24万吨。

长江口：一方面，库存高位，贸易商囤货操作空间受限，同时长江沿线主流电厂需求并未集中释放，整体调入积极性降低；另一方面，受内陆及地方电厂冬储影响，加之下半年错峰生产导致水泥厂等非电终端需求提前释放，对疲软的需求端略有提振，整体库存小幅走低。截至9月14日，长江口区域主要港口合计库存为680万吨，环比上周持平。

三、沿海运费：稳中走强

本周沿海运费稳中走强，现货市场看涨情绪再起，下游货盘集中释放，运价持续走强。（1）冬储提前开启，下游水泥厂、部分中小电厂需求释放，市场货盘增加；（2）看涨情绪再度升温，贸易商囤货意愿渐浓；（3）未来一周双台风将先后影响华南沿海，部分货源急于寻船，对运价形成一定支撑。不过当前沿海六大电厂日耗突破60万吨，高库存下采购意愿低迷，执行长协为主，对市场煤保持观望态度，后期运费或将维稳为主。截至9月13日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在41-44元/吨左右，环比上周上涨1元/吨，2-3万吨运价在48-52元/吨，环比上涨2元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）44-46元/吨左右，环比持平。

江运费方面，近期由于冬储预期叠加水泥企业需求集中释放，运力略显紧张，运费小幅上涨。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：日耗断崖式下跌，库存高位

本周，迎峰度夏接近尾声，南方地区持续降雨加之下游工业企业环保限产，导致民用、工业用电双双走低，日耗连续突破60万吨关口。截至9月14日，沿海六大电力集团电厂当周耗煤431.02万吨，周环比减少48万吨，周日均耗煤跌破65万吨关口，为61.57吨/天，环比上期减少7万吨，同比去年同期减少14%。

从下周天气情况来看，双台风将登陆华南地区，日耗或持续低位运行。

库存及采购方面，下游电厂补库节奏有所转变，高库存策略可能成为常态，本周随着日耗连续突破60万吨，主要以刚性采购为主。截至9月14日，六大发电集团沿海电厂库存1539.69万吨，环比持平，库存可用天数为26.7天。

五、市场综述：震荡偏强

本周总结：期货近月合约持续走强的情绪传导至现货市场，港口活跃度有所提振，下游水泥厂需求集中释放，部分中小电厂更加青睐的低卡煤需求带动整体市场水涨船高。冬储预期刺激内陆需求持续释放，加之东北区域性供需失衡与环保限产支撑坑口煤价坚挺，发运成本上移进一步强化贸易商囤货看涨心理，报盘节节攀升。

下周展望：从当前市场的整体情况来看，持续上涨动力难以为继，冬储预期对市场的提振短期内打破了低日耗-高成本的平衡局面，贸易商囤货惜售为市场迎来一波小幅上涨的局面。下游水泥厂与部分电厂需求的释放并不足以支撑行情持续上涨，而进入9月份，沿海六大电日耗连续突破60万吨，可用天数达到历史同期最高水平的26天，高库存状态下大规模补库存强化冬储行情的局面或将难以实现。内陆冬储需求释放进一步提振产地煤价，发运成本继续抬升，港口疏港工作持续，贸易商囤货操作空间受限，捂盘待涨模式恐将难以为继，同时伴随期货回调，后期大概率以清库存为主。

因此我们认为，供给侧边际成本与需求端边际增量博弈暂时以成本支撑煤价上涨为主导，后期市场大概率回归需求主导。市场煤价格短期内继续维持震荡略强格局。后期关注进口煤政策演变与冬储节奏。