一、市场概况：窄幅波动

本周，市场整体需求降温，不过后半周由于秦港事件导致供应暂时性偏紧，价格小幅探涨。

本期（9月15日-9月21日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为552.2元/吨，环比上涨1.8元/吨，涨幅为0.3%，5500K0.8S当期指数为631.4元/吨，环比下跌3.0元/吨，跌幅为0.5%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为616.9元/吨，环比上涨4.9元/吨，涨幅0.8%，5500K0.8S当期指数为698.7元/吨，环比上涨5.5元/吨，涨幅0.8%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在630-635元/吨（↑15），山西煤5500K0.8S主流成交价为700-705元/吨（↑5）；蒙煤5000K主流成交价在630-635元/吨（↑15），5500 K主流成交价为710-715元/吨（↑5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在705-710元/吨（↑10）。

二、港口库存：秦港调出受阻，库存大幅增加

北方港：一方面，环保压力陡增，秦港调出量断崖式下滑，连续多日低于30万吨，库存大幅积累，堆存及接卸压力凸显，装船压力分流至周边港口，带动拉运需求上升，导致短期内供需结构性偏紧；另一方面，随着水泥厂与部分中小电厂补库临近尾声，加之沿海六大电库存高位，拉运需求释放缓慢，货盘日趋乏力。截至9月21日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2435万吨，环比上期增加76万吨。当前环渤海港口库存压力较大，且疏港措施不断加码，短期在下游需求释放有限的情况下，港口活跃度相对低迷。本月底大秦线检修将开启，铁路调进将受到影响，下水煤市场供需两弱格局或将延续

长江口：一方面，受内陆及地方电厂冬储影响，加之下半年错峰生产导致水泥厂等非电终端需求提前释放，同时由于秦港调出严重受限，下游寻货量增加，对疲软的需求端略有提振；另一方面，库存高位，贸易商囤货操作空间受限，同时长江沿线主流电厂需求并未大规模释放，库存整体变化不大。截至9月21日，长江口区域主要港口合计库存为683万吨，环比上周小幅增加4万吨。

三、沿海运费：小幅探涨

本周沿海运费稳中走强，下游需求部分释放，台风、北港环保等因素支撑运价小幅探涨。（1）下游水泥厂、部分中小电厂等补库需求集中释放，市场货盘有所增多，寻船积极，运力略显紧张；（2）台风“百里嘉”及“山竹”本周先后影响华南沿海，导致运力周转再度放缓，对运价形成一定支撑；（3）环保压力港口调出量受限，部分压港情况依然严重，进口煤政策不明朗及船东运输成本增加等因素，助推运价顺势走高。不过后期随着气温下降和台风影响消退，下游高库存采购意愿低迷，运费或将震荡为主。截至9月21日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在43-46元/吨左右，环比上周上涨2元/吨，2-3万吨运价在49-53元/吨，环比上涨1元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）46-48元/吨左右，环比上涨2元/吨。

江运费方面，近期由于冬储预期叠加水泥企业需求集中释放，运力略显紧张，运费小幅上涨。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：日耗表现平平，去库存为主

本周前半周，伴随双台风来袭以及全国范围内高温天气逐步褪去，同时叠加下游工业企业环保限产，导致民用、工业用电双双走低，日耗连续在60万吨附近运行，后半周日耗略有回升，但仍低于去年同期。截至9月21日，沿海六大电力集团电厂当周耗煤422.87万吨，周环比减少8.15万吨，周日均耗煤60.41万吨/天，环比上期减少1万吨，同比去年同期减少12%。

从下周天气情况来看，华东、华南地区气温有所回升，日耗或将小幅周高。

库存及采购方面：下游电厂补库节奏有所转变，高库存策略可能成为常态，本周日耗虽有回升，不过下游电厂在高库存情况下主要以去库存为主。截至9月21日，六大发电集团沿海电厂库存1483.42万吨，环比减少56.27，库存可用天数为22.57天。

五、市场综述：震荡偏强

本周总结：一方面，受环保影响，秦港调出量严重受限，导致其他港口暂时性供需失衡，叠加成本持续高位与日耗反弹，看涨情绪有所蔓延。另一方面，内陆补库节奏稍缓，东北区域性供需紧张情绪基本消化，南方电厂高库存偏低日耗状态下补库意愿低迷，虽有水泥厂与南方部分电厂需求不断释放，但不足以主导整体市场走势。本周产地停产煤矿陆续复产，伴随内陆电厂库存逐步积累，坑口价单边上涨走势后继乏力，部分煤矿价格开始陆续下调，贸易商发运成本趋稳。

下周展望：未来一周冷空气降影响长江中下游地区，随着天气转凉，届时日耗将继续低迷。环保压力陡增，秦港调出断崖式下滑，连续多日低于30万吨，库存大幅积累，堆存及接卸压力凸显，导致周边港口暂时性供需紧张，不过由于当前电厂库存高位，下游实质性需求有限，煤价持续上涨动力不足。随着当前环渤海港口库存压力进一步加大，疏港措施不断加码，一旦秦港调出略有松动或引发新一轮的恐慌性抛盘，煤价将重回弱势震荡格局。大规模补库行为短期内难以实现。

因此我们认为，在下游电厂大规模补库来临之前，供给侧边际成本与需求端边际增量博弈暂归弱平衡格局。本月底大秦线检修将开启，铁路调进将受到影响，下水煤市场供需两弱格局或将延续。市场煤价格短期内继续维持震荡格局。后期重点关注环保对秦港影响与天气变化。