一、市场概况：震荡走强

本周，冬储预期下贸易商囤货情绪积极，提振市场整体走强。

本期（9月21日-9月27日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为561.4元/吨，环比上涨9.2元/吨，涨幅为1.7%，5500K0.8S当期指数为636.2元/吨，环比上涨4.8元/吨，涨幅为0.8%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为630.2元/吨，环比上涨13.3元/吨，涨幅2.2%，5500K0.8S当期指数为703.0元/吨，环比上涨4.3元/吨，涨幅0.6%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在630-635元/吨（-），山西煤5500K0.8S主流成交价为705-710元/吨（↑5）；蒙煤5000K主流成交价在630-635元/吨（-），5500 K主流成交价为710-715元/吨（-）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在705-710元/吨（-）。

二、港口库存：限制解除，库存走低

北方港：一方面，随着秦港调出限制解除，调出量恢复到正常水平，导致秦港库存骤减130万吨；另一方面，随着水泥厂与部分中小电厂补库临近尾声，加之沿海六大电库存高位，在偏低日耗水平下拉运需求释放缓慢，货盘日趋乏力，实际成交稀少。截至9月28日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2365万吨，环比上期减少70万吨。大秦线检修将于9月29日展开，届时环渤海调入量将有所减少，不过当前港口整体库存高位，港口疏港压力较大，同时下游大规模补库行为暂未发生，后期港口库存将以去库存为主。

长江口：首先，双节来临之际，终端市场煤需求释放缓慢，下半年错峰生产导致水泥厂等非电终端补库需求逐步减少；其次由于秦港调出限制解除，拉运正常，南下船只陆续到港，导致库存提高；最后，冬储预期逐步强化，提振贸易商囤货心理，同时长江沿线主流电厂需求并未大规模释放，导致整体库存增幅明显。截至9月28日，长江口区域主要港口合计库存为713万吨，环比上周小幅增加30万吨。

三、沿海运费：承压下行

本周，节前市场货盘释放有限，随着秦港限制解除，前期积压船舶投放市场，运力充裕，运价承压下行。（1）下游主流电厂库存高位，释放货盘有限；（2）秦港限制解除，大量积压的船舶重新回归市场，运力充裕；（3）临近十一长假，终端需求释放缓慢，拉运需求清淡，货主压价心态强烈，海运市场整体承压。后期随着气温下降和台风影响消退，下游高库存采购意愿持续低迷，运费延续弱势为主。截至9月28日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在38.5-41元/吨左右，环比上周下跌5元/吨，2-3万吨运价在44.5-49.5元/吨，环比下跌4元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）44-46元/吨左右，环比下跌2元/吨。

江运费方面，近期由于冬储预期叠加水泥企业需求集中释放，运力略显紧张，运费小幅上涨。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：日耗走低，库存以稳为主

本周上半周，随着台风影响逐渐消退，华东、华南气温略有回升，提振日耗走强；下半周，受高温天逐渐褪去以及过节等因素，导致日耗大幅下滑。截至9月28日，沿海六大电力集团电厂当周耗煤439.33万吨，周环比增加16.46万吨，周日均耗煤62.76万吨/天，环比上期增加2万吨，同比去年减少14%。

从下周天气情况来看，华东、华南地区气温将持续回落，加上过节因素等影响，日耗或将继续回落。

库存及采购方面：受上周秦港阶段性限装影响，导致南方沿海部分电厂长协煤拉运受阻，主要以消耗自身库存和少量采购市场煤为主。截至9月28日，六大发电集团沿海电厂库存1476.39万吨，环比小幅减少7万吨，库存可用天数为23.6天。

五、市场综述：震荡偏强

本周总结：一方面，主产区洗煤厂受环保影响有部分关停现象，不过内陆电厂库存逐步积累，本轮坑口价单边上涨走势接近尾声，贸易商发运成本趋稳。另一方面，随着秦港限装解除，调入调出恢复正常，环渤海港口活跃度有所提升。受成本与冬储预期支撑，贸易商报价持续走高，而随着天气逐渐转凉与双节影响，下游日耗走弱，需求端还盘价格偏低，实际成交稀少，价格逐渐趋稳。

下周展望：主产区坑口价逐渐趋稳，发运成本高位与冬储预期强化贸易商囤货心理，采购情绪日趋高涨，报价持续坚挺。未来一周国庆长假来临，加之长江中下游与华南气温转凉，库存高位、日耗低迷状态下，终端电厂高库存下大规模采购可能性就较小，贸易商囤货高涨情绪与下游电厂采购低迷或将持续博弈。随着当前环渤海港口库存压力进一步增大，国投曹妃甸开启严格的疏港措施，煤价将重回震荡格局。

因此我们认为，在主流电厂高库存状态下，在真正供暖季来临前冬储预期提振将逐步弱化，上游囤货与终端低迷博弈格局或将延续。本月底大秦线检修将开启，铁路调进将受到影响，下水煤市场供需两弱格局或将延续。后期重点关注进口煤政策演变与天气变化。