一、市场概况：延续涨势

本周，冬储预期进一步兑现，贸易商交投活跃，市场煤价格继续走高。

本期（10月11日-10月18日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为605.5元/吨，环比上涨26.4元/吨，涨幅为4.6%，5500K0.8S当期指数为671.5元/吨，环比上涨17.3元/吨，涨幅为2.6%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为669.6元/吨，环比上涨21.3元/吨，涨幅3.3%，5500K0.8S当期指数为741.3元/吨，环比上涨20.4元/吨，涨幅2.8%。

由于本周市场价格的回升，目前长江口地区最新主流成交价格略有上涨：山西煤5000K0.8S主流成交价在665-670元/吨（↑10），山西煤5500K0.8S主流成交价为740-745元/吨（↑10）；蒙煤5000K主流成交价在665-670元/吨（↑10），5500 K主流成交价为740-745元/吨（↑10）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在730-735元/吨（↑5）。

二、港口库存：库存转移为主

北方港：环渤海港口持续去库存为主，但整体降幅较上期大幅收窄。首先，大秦线检修即将接近尾声，环渤海港口整体调入量较前期有所回升；其次，下游沿海主流电厂在高库存低日耗状态下北上拉运积极性不高。最后，贸易商囤货补库情绪在冬储预期下高涨，报价持续走高，但下游高价接货能力较弱，实际成交稀少。截至10月19日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2067万吨，环比上期减少49万吨。大秦线检修将于下周结束，当前港口整体库存虽有下降但依旧位于相对高位，同时下游大规模补库行为暂未发生，后期港口库存将以稳为主。

长江口：首先，长江沿线主流电厂库存持续高位，可用天数维持在30天以上，市场煤采购基本停滞，主要以消耗自身库存与拉运长协为主。其次，随着港口市场煤价格持续上涨，贸易商存货利润空间逐步打开，出货意愿有所增强，北上拉运积极性较前期有所减弱。最后，下半年错峰生产导致水泥厂等非电终端补库需求逐步减少，库存相对稳定。截至10月19日，长江口区域主要港口合计库存为727万吨，环比上周增加4万吨。

三、沿海运费：承压企稳

本周：（1）下游终端主流电厂库存高位，可用天数接近30天左右，补库意愿较低，寻船偏少；（2）上海进出口博览会环保压力凸显，船东降价心理较弱；（3）港口市场煤价格继续上行，看涨预期犹存，运费坚挺；（4）近期原油价格持续上涨，海运市场运营成本增加，运价以稳为主。下游主流电厂货盘释放缓慢，后期海运市场或将维稳为主。截至10月19日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在46.5-49元/吨左右，环比持平，2-3万吨运价在51-53元/吨，环比上涨1元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）46-49元/吨左右，环比持平。

江运费方面，近期由于冬储预期叠加水泥企业需求集中释放，运力略显紧张，运费小幅上涨。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：高库存低日耗延续

本周，由于全国多地气温快速下降，同时冬季“蓝天保卫战”压力逐步增大，导致日耗持续低位徘徊，基本徘徊在50万吨附近。截至10月19日，沿海六大发电集团当周耗煤364.15万吨，周环比减少7.52万吨，周日均耗煤53.1万吨/天，环比上期减少9.6万吨，同比去年减少20%。根据中央气象台预报，10月下旬，北方大部平均气温较常年略偏低，其中西北地区东部、华北北部偏低1～2℃，南方大部地区平均气温较常年同期偏高1～2℃，后续电厂日耗或在当前水平震荡运行。

库存及采购方面：从数据来看，目前电厂日耗依旧偏低，库存相对充足下其以观望为主，对市场煤多保持刚性采购，但目前其存煤可用天数仍在30天徘徊，电厂拉运节奏整体缓慢，市场煤采购相对有限。截至10月19日，六大发电集团沿海电厂库存1544.9万吨，环比上期增加38.96万吨，库存可用天数为31.34天。

五、市场综述：本轮上涨或将告一段落

本周总结：一方面，上游主产区坑口价持续坚挺。首先，中央环保督查组进驻陕西、山西，主产区周边洗煤厂大部分停产，上游库存低位。其次，内陆电厂补库需求持续释放，进一步支撑坑口价持续坚挺。最后，随着坑口往站台汽运费大涨，导致整体发运成本居高不下。

另一方面，随着冬储预期进一步兑现，港口贸易商活跃度增强，交投情绪积极，导致环渤海港口和江内港口市场煤价格持续上涨，贸易商囤货利润空间逐步打开，出货意愿有所增强，报价稳中有涨。

下周展望：首先，主产区新一轮环保来袭，周边洗煤厂停产现象普遍，产量释放有限。其次，内陆电厂补库与北方供暖需求集中释放支撑坑口价易涨难跌。再次，坑口-站台短途汽运费持续上涨，导致产地发运港口成本居高不下。最后，随着港口市场煤价格进一步上涨，发运利润空间逐步打开，贸易商出货意愿加强。

不过，随着内陆电厂库存逐步提升，补库的可持续性有待观察。同时，下游沿海主流电厂高库存低日耗状态延续，市场煤采购基本停滞，本轮上涨或将接近尾声。

因此我们认为：供给端成本与冬储预期支撑煤价上涨的动力逐渐趋弱，未来一段时间内在出现新的上涨动力之前，市场或将暂时回归弱平衡局面。作为推动冬储行情最后一环的需求端何时发力需持续观察。后期重点关注大秦线检修结束之后北港库存变动情况。1811合约即将进入交割月，谨慎操作。