一、市场概况：高位回落

本周，下游需求相对低迷，贸易商加快出货节奏，价格承压下行。

本期（10月19日-10月25日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为600.2元/吨，环比下跌5.3元/吨，跌幅为0.9%，5500K0.8S当期指数为667.7元/吨，环比下跌3.8元/吨，跌幅为0.6%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为667.9元/吨，环比下跌1.7元/吨，跌幅0.3%，5500K0.8S当期指数为739.1元/吨，环比下跌2.2元/吨，跌幅0.3%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格略有下跌：山西煤5000K0.8S主流成交价在660-665元/吨（↓5），山西煤5500K0.8S主流成交价为735-740元/吨（↓5）；蒙煤5000K主流成交价在660-665元/吨（↓5），5500 K主流成交价为735-740元/吨（↓5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在730-735元/吨（-）。

二、港口库存：去库存为主

北方港：环渤海各港口持续去库存为主。首先，受到大秦线铁路检修影响，环渤海港口整体调入量较前期减少15万吨/天。其次，受港口加快周转政策影响，整体调出持续高于调入，库存快速回落。最后，随着价格开始走弱，贸易商备货心态有所松动，坑口拉运积极性降低。截至10月26日，环渤海四大港区主要港口合计库存为1962万吨，环比上期减少82万吨。大秦线检修已经结束，当前港口整体库存虽较前期有所下降但依旧位于相对高位，同时下游大规模补库行为暂未发生，后期港口库存将逐步恢复。

长江口：首先，长江沿线主流电厂库存持续高位，可用天数维持在30天以上，港口采购市场煤节奏基本停滞，煤价高位回落。其次，随着下游需求减弱，贸易商北上拉运积极性降低。最后，伴随港口煤炭价格回落，贸易商低价出货意愿加强，导致长江沿线港口整体库存小幅回落。截至10月26日，长江口区域主要港口合计库存为714万吨，环比上周减少13万吨。

三、沿海运费：承压回落

本周：（1）沿海六大电厂高库存、低日耗延续，可用天数持续维持在30以上，市场煤采购基本停滞；（2）大秦线检修即将结束，预计北港供应有所恢复，煤价承压回落，下游终端观望情绪浓厚，货盘释放缓慢；（3）非煤货种近期需求有所降温，运力市场供应充足；（4）最近随着国际原油价格暴跌，海运市场运营成本降低，船东挺价意愿松动。后期海运市场或将维稳为主。截至10月26日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在35-38元/吨左右，环比上周跌12元/吨，2-3万吨运价在43-46元/吨，环比上周跌10元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）45-48元/吨左右，环比上周跌3元/吨。

江运费方面，近期由于冬储预期趋弱及水泥企业需求放缓，运力市场宽松，运费持平。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：库存持续创新高，日耗低迷延续

本周，由于全国多地冷空气来袭，气温下降较快，同时华东、华南地区环保压力逐步增大，导致日耗持续低迷，基本徘徊在50万吨附近。截至10月26日，沿海六大发电集团当周耗煤355.06万吨，周环比减少9.09万吨，周日均耗煤50.72万吨/天，环比上期减少2.4万吨，同比去年减少16%。根据天气预报，未来一周，西北地区中东部、内蒙古、东北北部等地平均气温较常年同期偏高1℃左右，其余大部地区平均气温较同期偏低，其中青藏东部、江南、华南等地偏低1～3℃，后续电厂日耗或在当前水平震荡运行。

库存及采购方面：从数据来看，目前电厂目前其存煤可用天数在30天以上徘徊，电厂拉运节奏整体缓慢，市场煤采购相对有限。截至10月26日，六大发电集团沿海电厂库存1569.1万吨，环比上期增加24.2万吨，库存可用天数为30.53天，同比增加11.8天。

五、市场综述：本轮上涨或将告一段落

本周总结：一方面，下游沿海主流电厂维持高库存策略以应对即将到来的用煤旺季，整体库存持续刷新纪录，而日耗在多重因素下持续低迷，可用天数达到30天以上，部分终端可用天数高达50天，当前市场煤价格下采购情绪低迷。

另一方面，贸易商为保明年铁路计划，高成本下发运量并未减少，同时环渤海港口疏港、提高港存费加快周转政策以及下游需求低迷促使贸易商出货节奏加快，煤价高位回落。

下周展望：上游持续坚挺，首先，山、陕主产区洗煤厂受环保回头看影响较大，整体库存低位。其次，民用囤煤与内陆需求良好，支撑坑口价易涨难跌。最后，为保铁路计划，贸易商在高成本下发运量不减。

下游低迷状态延续：一方面，随着港口加快周转与煤价下行，贸易商低价出货意愿有所蔓延。另一方面，终端主流电厂库存可用天数高达30天以上，市场煤采购需求停滞。

因此我们认为：下游需求端补库节奏开始主导煤价向下调整，而供给端成本与用煤旺季的底部支撑略显不足。未来市场焦点将逐步集中于下游日耗回升而引发的补库行为何时兑现。预计下周煤价或将继续维持弱势运行。大秦线秋季检修已于24日结束，后期重点关注环渤海港口库存恢复情况。1811合约即将进入交割月，谨慎操作。