一、市场概况：跌幅收窄

本周，贸易商捂盘惜售情绪重燃，港口市场煤价格跌幅收窄。

本期（10月26日-11月01日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为586.2元/吨，环比下跌14元/吨，跌幅为2.3%，5500K0.8S当期指数为646.4元/吨，环比下跌21.3元/吨，跌幅为3.2%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为658.3元/吨，环比下跌9.6元/吨，跌幅1.4%，5500K0.8S当期指数为729.4元/吨，环比下跌9.7元/吨，跌幅1.3%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格略有下跌：山西煤5000K0.8S主流成交价在655-660元/吨（↓5），山西煤5500K0.8S主流成交价为730-735元/吨（↓5）；蒙煤5000K主流成交价在655-660元/吨（↓5），5500 K主流成交价为730-735元/吨（↓5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在730-735元/吨（-）。

二、港口库存：累库存为主

北方港：首先，大秦铁路秋季检修已经结束，环渤海港口整体调入量较检修期间增加15万吨/天左右。其次，终端沿海电厂库存持续刷新纪录，而日耗表现低迷，增量采购有限，北上拉运积极性不高。最后，受近期环渤海港口连续长时间大风封航影响，港口调出严重受限，在港口调入量持续大于调出量的影响下，环渤海港口整体库存快速恢复。自10月24日大秦线秋季检修结束之后，秦港库存快速回升120万吨左右。截至11月02日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2163万吨，环比上期增加205万吨。

长江口：首先，沿海主流电厂库存接近1700万吨，而日耗低于50万吨，可用天数高达35天左右，供暖季来临前大规模补库需求释放缓慢，市场煤采购基本停滞。其次，近期环渤海港口大风封航时间较长，南下船只积压严重。最后，随着港库价格高位回落，南方水泥企业采购需求释放，采购积极，导致长江沿线港口整体库存小幅回落。截至11月02日，长江口区域主要港口合计库存为712万吨，环比上周小幅减少2万吨。

三、沿海运费：企稳反弹

本周：（1）中小电厂及水泥厂对当前市场煤价格接受度小幅回升，询盘略增；（2）近期环渤海港口封航频繁且持续时间长，部分运力积压港口，导致市场可用运力减少；（3）上海进口博览会期间长江沿线受阻，海进江运力偏紧；（4）最近国际原油价格企稳，海运市场运营成本支撑，船东挺价意愿加强。煤价跌幅暂缓之后，市场询盘增多，后期海运费维稳为主。截至11月02日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在39.5-40元/吨左右，环比上周涨4元/吨，2-3万吨运价在41-45元/吨，环比上周跌1元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）41-45元/吨左右，环比上周跌2元/吨。

江运费方面，近期由于冬储预期再度增强及水泥企业需求释放，运力市场略紧，运费企稳回升。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：高库存低日耗延续

本周，环保压力下工业耗电量再次走弱，同时华东、华南气温转凉，民用耗电量持续低迷，导致整体日耗难有起色，连续多日位于50万吨/天左右。截至11月02日，沿海六大发电集团当周耗煤355.51万吨，周环比持平，周日均耗煤50.79万吨/天，环比上期持平，同比去年减少9%。根据中央气象预报，未来一周两股冷空气先后报道，北方大部分地区及中东部地区将有较大范围降温降水天气，预计电厂日耗或在当前水平震荡运行，而随着气温继续下降供暖季的到来，后续冬季日耗将逐渐回升。

库存及采购方面：本周，从数据来看，目前电厂日耗连续维持在50万吨/天附近，期间一度降至48万吨/天的历史低位，而库存持续刷新历史同期记录，存煤可用天数稳定在32天以上，同比增加10天左右，库存充足背景下电厂拉运节奏整体缓慢，市场煤采购相对有限。截至11月02日，六大发电集团沿海电厂库存1695.84万吨，环比上期增加126.74万吨，库存可用天数为34.09天，同比增加9.1天。

五、市场综述：市场震荡为主

本周总结：

1、陕西煤炭主产区持续受到环保政策影响，煤矿开工率较低，周边洗煤厂停产现象较为普遍，矿上库存低位，提振坑口价易涨难跌。

2、主产区汽运费较前期虽有所下降，但整体产地发运港口成本持续高位（645-660元/吨），底部支撑作用明显，强化贸易商捂盘惜售挺价情绪。

3、由于本周港口市场煤价格高位回调幅度较深，当前价格下中小电厂及水泥厂可接受程度有所提升，询盘略增，整体市场煤价格止跌企稳。

下周展望：

1、主产区：一方面，环保将于11月初退出三西煤炭主产区，产量或将逐步释放。另一方面，内陆电厂补库速度超预期，对坑口煤价支撑作用或将趋弱。

2、港口：一方面，大秦线检修结束之后，环渤海港口调入量有所增加，库存恢复迅速。另一方面，由于发运成本的底部支撑，贸易商捂盘惜售情绪重燃，后期上游报价或将继续坚挺。

3、下游终端：一方面，沿海六大电厂库存持续刷新纪录（即将突破1700万吨的历史最高位），而日耗表现低迷，大规模采购行为短期内难以发生。另一方面，当前港口价格情况下，中小电厂和水泥厂可接受程度相对较高，询盘略微释放，一定程度上支撑煤价。

因此我们认为：下游需求端补库备货需求减弱与上游供给侧成本高企的冬储行情分歧日益加剧，市场焦点再次转移到贸易商发运成本与供暖季下的终端大规模补库预期。不过当前电厂高库存低日耗状态下补库迟滞行为将长期压制煤价上涨幅度。下周煤价将震荡运行为主。