一、市场概况：加速下跌

本周，终端电厂市场煤采购节奏基本停滞，贸易商降价加快出货节奏。

本期（11月09日-11月15日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为574.3元/吨，环比下跌14.2元/吨，跌幅为2.4%，5500K0.8S当期指数为635.4元/吨，环比下跌15.1元/吨，跌幅2.3%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为647.8元/吨，环比下跌11.4元/吨，跌幅1.7%，5500K0.8S当期指数为715.7元/吨，环比下跌13.5元/吨，跌幅1.8%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格跌幅扩大：山西煤5000K0.8S主流成交价在635-640元/吨（↓20），山西煤5500K0.8S主流成交价为705-710元/吨（↓25）；蒙煤5000K主流成交价在635-640元/吨（↓20），5500 K主流成交价为705-710元/吨（↓25）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在710-715元/吨（↓20）。

二、港口库存：稳中有增

北方港：首先，供暖季来临终端电厂日耗恢复不及预期，市场交投氛围低迷。其次，铁路运力充裕，港口疏港情况良好，调入量相对稳定。最后，市场看空氛围浓厚，下游用户对市场煤的采购积极性不高，调出量相对有限。截至11月16日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2271万吨，环比上期增加68万吨。从目前市场氛围来看，预计下周终端难有大规模采购行为，港口库存依旧以小幅增加为主。重点关注进口煤限制之后市场情绪反应以及终端主流电厂日耗回升速度与幅度。

长江口：首先，沿海六大发电集团库存持续位于1700万吨的历史高位之上，而日耗季节性回升速度与幅度均低于去年同期，导致可用天数高达32天之上，同比多出10天左右，港口采购现货的积极性难以释放，整体调出量十分有限。其次，非电终端货盘释放进一步萎缩，市场难有寻货，库存消化速度低于预期。最后，北港贸易商受市场看空氛围影响加快出货节奏，使得二港库存较前期有所增加。截至11月16日，长江口区域主要港口合计库存为758万吨，环比上周增加22万吨。

三、沿海运费：承压下行

本周：（1）上海进口博览会闭幕，海进江沿线限制解除，长江沿线市场运力充裕，运费承压；（2）国际海运市场低迷，拖累国内海运市场；（3）市场煤价格下跌预期浓厚，终端电厂在高库存低日耗情况下采购情绪低迷。（4）近期国际原油价格下调幅度较深，船运市场成本有所降低，船东挺价意愿趋弱。预计后期运价仍维持弱势运行。截至11月16日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在32-35元/吨左右，环比上周下跌7元/吨，2-3万吨运价在40-44元/吨，环比上周下跌2元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）40-42元/吨左右，环比上周下跌5元/吨。

江运费方面，近期由于非电终端货盘释放趋缓，加之市场看空氛围浓厚，沿江港口贸易商囤货积极性低迷，运力市场供给宽松，运费承压下行。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：日耗恢复不及预期

本周，受沿海部分省份双控影响，加之供暖季并未全面铺开，沿海六大发电集团日耗持续低迷，回升速度同比稍缓，但本周沿海六大电日耗首次突破50万吨。截至11月16日，沿海六大发电集团当周耗煤362.7万吨，周环比增加16.79万吨，周日均耗煤51.81万吨/天，周环比上升2.39万吨，同比去年减少13%。根据中央气象台预报，未来几日受较强冷空气及其后期补充冷空气影响，中东部地区将出现大范围降水降温过程，预计电厂日耗或出现一定回升，但在工业用电增长受限下回升增幅暂待观察。

库存及采购方面：本周，沿海六大发电集团库存持续位于1700万吨以上，存煤可用天数连续月余高达32天附近，为近9年以来历史同期最高水平，同比增加11天左右。日耗未明显企稳回升，而库存高位运行的背景下，鲜有电厂招标采购市场煤。截至11月16日，六大发电集团沿海电厂库存1742.34万吨，环比上期增加39.44万吨，库存可用天数为32.81天，同比增加11天。

五、市场综述：市场加速下跌

本周总结：

1、主产区坑口煤价普降，一方面，环保回头看即将结束，产能释放预计有所加快；另一方面，市场预期悲观，拉运需求减弱，坑口库存积累，价格普降。

2、产地发运港口平仓成本重心下移，成本支撑力度进一步减弱。

3、终端电厂库存持续攀升，日耗回升缓慢，鲜有市场煤采购需求，贸易商加快出货节奏。

下周展望：

1、随着主产区产能逐步释放以及发运量缩减，坑口价走弱趋势形成，上游成本端支撑力度逐渐减弱；

2、 下游终端电厂库存持续高位，日耗恢复不及预期，需求端拉动效应短期内或将难以为继。

因此我们认为：受终端边际需求大规模释放的预期落空与供给端边际成本重心逐步下移的一致打压，贸易商低价抛货节奏有所加快，无量下跌模式再次开启。当前市场博弈焦点在于终端补库节奏缓慢的压制效应能否得到有效缓解。后半周日耗恢复不及预期，但回升趋势或已形成。另外，坑口价格开始下调，但贸易商平仓利润依旧为负，不排除市场煤价格跌到一定程度贸易商捂盘惜售情绪再起。近期，进口煤风波再次成为市场关注焦点，能否逆转下跌趋势，需重点评估12月份市场整体供需情况。短期内预计港口市场煤价格维持下跌为主。