一、市场概况：跌势放缓

本周，受供暖季预期与进口煤限制提振，贸易商挺价情绪再起，跌势放缓。

本期（11月16日-11月22日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为560.9元/吨，环比下跌13.4元/吨，跌幅为2.3%，5500K0.8S当期指数为627.3元/吨，环比下跌8.1元/吨，跌幅1.3%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为630.2元/吨，环比下跌17.6元/吨，跌幅2.7%，5500K0.8S当期指数为700.1元/吨，环比下跌15.7元/吨，跌幅2.2%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格跌幅扩大：山西煤5000K0.8S主流成交价在620-625元/吨（↓15），山西煤5500K0.8S主流成交价为695-700元/吨（↓10）；蒙煤5000K主流成交价在625-630元/吨（↓10），5500 K主流成交价为695-700元/吨（↓10）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在700-705元/吨（↓10）。

二、港口库存：持续积累

北方港：首先，近期环渤海港口受大风封航影响，装船作业缓慢，整体调出量明显受限，库存上升明显。其次，下游电厂日耗回升速度不及预期，库存高企下对采购需求的释放继续形成压制，拉运船舶数量有限。再次，环渤海港口市场煤价格维持弱势，下游终端与贸易商观望情绪浓厚，实际成交稀少。最后，在整体调入高于调出的背景下，环渤海港口库存持续向上累积。截至11月23日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2295万吨，环比上期增加27万吨。当前，贸易商捂盘挺价情绪再起，而终端难有大规模采购行为，港口库存依旧以小幅增加为主。

长江口：一方面，沿海六大发电集团库存持续位于1750万吨的历史同期最高位，后半周日耗虽有回升，但幅度远低于去年同期，存煤可用天数高达32天之上，同比多出10天左右，港口采购现货的积极性持续低迷，长江沿线港口整体调出量十分有限。另一方面，环渤海港口贸易商捂盘挺价情绪复燃，部门贸易商南下囤货，导致长江沿线港口库存调入量有所增加，在整体调入高于调出背景下，长江沿线港口库存持续积累为主。截至11月23日，长江口区域主要港口合计库存为785万吨，环比上周增加27万吨。

三、沿海运费：继续承压

本周：（1）进口煤政策基本明朗，在外贸市场拉运低迷情况下，部分运力转向国内，市场供应充足；（2）沿海终端电厂库存持续增加，而日耗回升不及预期的情况下，北上拉运需求基本停滞；（3）近日国际原油价格继续回落，船运市场成本进一步降低，整体运费继续下行。随着运费接近成本，以及下游需求提升的预期，预计运费下行空间有限。截至11月23日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在29.5-32.5元/吨左右，环比上周下跌2元/吨，2-3万吨运价在37-41元/吨，环比上周下跌3元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）35-38元/吨左右，环比上周下跌4元/吨。

江运费方面，近期由于市场看空氛围浓厚，沿江港口贸易商囤货积极性低迷，运力市场供给宽松，运费承压下行。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：日耗缓慢恢复

本周，全国冷空气活动频繁，随着气温逐步降低，全国大部分地区平均气温基本接近往年，后半周日耗回升至55万吨，但仍低于往年同期。截至11月23日，沿海六大发电集团当周耗煤375.88万吨，周环比增加13.18万吨，周日均耗煤53.7万吨/天，周环比上升1.89万吨，同比去年减少16%。根据中央气象台预报，未来一周，影响我国的冷空气活动频繁，但势力不强，全国大部分地区平均气温基本接近常年，预计短期内电厂耗煤量增加幅度相对有限。

库存及采购方面：本周，沿海六大发电集团库存持续位于1750万吨以上运行，可用天数高达32天，按照当前电厂存煤及耗煤情况来看，维持长协兑付基本可以满足日常消耗，市场煤采购积极性暂难有明显提升，短期内采购需求释放继续受限。截至11月23日，六大发电集团沿海电厂库存1763.4万吨，环比上期增加39.44万吨，库存可用天数为32.81天，同比增加11天。

五、市场综述：跌势放缓

本周总结：

1、沿海市场悲观情绪传导至主产区，坑口价普降的趋势基本形成。

2、上游内部分歧加剧，供暖用煤旺季预期再次提振贸易商挺价惜售情绪，低价抛货节奏放缓，无量下跌模式难以为继。

下周展望：

1、内陆供暖基本开始，底部支撑作用与产地坑口价普降之间矛盾的可持续性有待观察；

2、 贸易商受成本支撑与用煤旺季预期提振，捂盘挺价情绪复燃以对抗无量下跌局面。

因此我们认为：新增低成本供应对市场的进一步冲击暂未显现，而沿海终端电厂高库存对煤价的压制效应逐步兑现。贸易商内部分歧有所加剧，供暖旺季预期与高成本支撑再次重燃贸易商捂盘惜售情绪，无量下跌模式恐降难以为继，短期内预计港口市场煤价格继续维持震荡为主。未来焦点在于日耗回升速度与幅度引发的终端补库行为对动力煤市场价格的拉动效应。内陆电厂供暖季的补库需求对坑口价的支撑作用需重点评估。