一、市场概况：暂时企稳

本周，受水泥煤需求集中释放影响，市场情绪有所好转，煤价小幅上扬。

本期（11月23日-11月29日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为564.4元/吨，环比上涨3.5元/吨，涨幅为0.6%，5500K0.8S当期指数为633.0元/吨，环比上涨5.7元/吨，涨幅0.9%。
本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为624.1元/吨，环比下跌6.0元/吨，跌幅1.0%，5500K0.8S当期指数为696.3元/吨，环比下跌3.7元/吨，跌幅0.5%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格跌幅扩大：山西煤5000K0.8S主流成交价在610-615元/吨（↓10），山西煤5500K0.8S主流成交价为695-700元/吨（-）；蒙煤5000K主流成交价在625-630元/吨（-），5500 K主流成交价为690-695元/吨（↓5）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在700-705元/吨（-）。

二、港口库存：维持稳定

北方港：首先，环渤海港口市场虽有水泥煤提振，但市场整体实际成交稀少。其次，坑口发运港口平仓成本有所降低，但发运利润依旧为负，加之临近年底，发运户在完成全年发运量的基础上近期发运有所减少。再次，近期环渤海港口持续大风封航，同时铁路运输检修等因素，调入量较前期有所减少。最后，下游电厂库存持续历史最高位运行，而日耗恢复缓慢，导致调出量低位运行，港口库存整体变化不大。截至11月30日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2286万吨，环比上期小幅减少10万吨。当前，随着水泥煤需求放缓，电厂大规模采购并未到来，港口库存以稳为主。

长江口：首先，随着水泥煤需求放缓，加之下游电厂高库存状态下市场鲜有招标，现货市场开始分化，江内贸易商对于后市的看法逐渐转向悲观，出货意愿开始蔓延，囤货积极性严重受挫。其次，大雾封航与长江口事故导致海进江船只滞期严重，整体调入量受限。最后，沿海六大发电集团日耗虽有季节性回升趋势，但幅度远不及去年同期，而库存持基本接近历史最高位的1800万吨，存煤可用天数同比多出12天左右，使得悲观情绪逐步蔓延。截至11月30日，长江口区域主要港口合计库存为756万吨，环比上周减少29万吨。

三、沿海运费：继续探底

本周：（1）沿海终端电厂库存持续历史最高位运行，而供暖季日耗恢复缓慢，市场煤采购补库积极性低迷，货盘释放稀少，运费持续承压；（2）近期国际原油价格持续下跌，船运市场成本再次压低，运费下行空间再度打开；（3）环渤海港口与长江沿线港口均受大雾天气影响出现封航现象，加之水泥煤货盘释放良好，运力周转稍显不足，对弱势的运价市场起到一定的支撑。随着运费接近成本，以及下游需求提升的预期，预计运费下行空间有限。截至11月30日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在27-29.5元/吨左右，环比上周下跌3元/吨，2-3万吨运价在34-40元/吨，环比上周下跌2元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）31-34元/吨左右，环比上周下跌2元/吨。

江运费方面，近期由于市场看空氛围浓厚，沿江港口贸易商囤货积极性低迷，运力市场供给宽松，运费承压下行。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：库存暴增，日耗恢复缓慢

本周上半周，沿海六大发电集团日耗持续保持在55万吨/天之下，临近11月底，日耗恢复严重滞后。后半周，随着冷空气进一步南下，日耗企稳回升，但仍远低于去年同期水平。截至11月30日，沿海六大发电集团当周耗煤384.14万吨，周环比增加8.26万吨，周日均耗煤54.88万吨/天，周环比上升1.18万吨，同比去年减少16%。根据中央气象台预报，未来一周影响我国的冷空气活动频繁，北方部分地区后期降温幅度将较大，但冷空气整体势力不强，中东部大部地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，所以预计短期内电厂耗煤量增加幅度仍相对有限，需求难有明显起色下其采购积极性将继续受到制约。

库存及采购方面：本周，沿海六大发电集团库存持续位于1750万吨以上，后半周基本接近1800万吨的历史最高位水平，存煤可用天数连续月余高达31天以上，为近9年以来历史同期最高水平，同比增加12.52天左右。截至11月30日，六大发电集团沿海电厂库存1787.85吨，环比上期增加24.45万吨，库存可用天数为31.74天，同比增加12.52天。

五、市场综述：企稳小幅回升

本周总结：

水泥煤货盘集中释放，对市场形成一定支撑，煤价暂稳

1、由于1811合约交割结束，加之长三角、珠三角省份双控影响和近期水泥煤需求集中释放，市场对高卡优质煤种需求旺盛，导致港口5500K煤种相对紧缺，对市场形成一定支撑，煤价止跌企稳。

2、主产区坑口价经过一轮普降之后，产地发运港口平仓成本有所降低，进而压制煤价上涨空间。

下周展望：

1、 水泥煤需求释放的可持续性有待验证。从市场反馈的整体情况，高卡优质煤种需求或将于下周结束，届时对于市场的拉动效应将会减弱。

2、 下游电厂库存持续新高的趋势延续，而供暖季日耗恢复严重滞后，同比去年日均煤耗降低16%以上，电厂市场采购节奏基本停滞，未来一周难有起色。

3、 当前蒙煤5500K平仓成本在625元/吨左右，山煤、陕煤5500K平仓成本在635元/吨左右，坑口低价煤逐步开始冲击港口市场，底部支撑有所下移。

因此我们认为：供给端低成本边际增量对现货市场的冲击逐步显现。需求端水泥煤拉动效应的可持续性有待验证，而沿海主流电厂超高库存与低日耗格局延续导致的边际替代需求增量暂未显现，贸易商捂盘惜售格局恐将再次被打破，短期内预计港口市场煤价格维持弱势为主。未来市场焦点仍然在于日耗回升速度与幅度而引发的终端补库行为对动力煤市场价格的拉动效应何时显现。进入12月份，日耗季节性变化将是左右年前煤价走势的关键。