一、市场概况：跌幅扩大

本周，下游终端电厂去库存加快，市场煤鲜有询盘，煤价跌幅扩大。

本期（12月14日-12月20日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为531.0元/吨，环比下跌17.2元/吨，跌幅3.1%，5500K0.8S当期指数为606.3元/吨，环比下跌13.6元/吨，跌幅2.2%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为574.0元/吨，环比下跌15.6元/吨，跌幅2.6%，5500K0.8S当期指数为658.1元/吨，环比下跌17.4元/吨，跌幅2.6%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格跌幅扩大：山西煤5000K0.8S主流成交价在555-560元/吨（↓30），山西煤5500K0.8S主流成交价为645-650元/吨（↓25）；蒙煤5000K主流成交价在560-565元/吨（↓35），5500 K主流成交价为645-650元/吨（↓25）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在650-655元/吨（↓25）。

二、港口库存：去库存为主

北方港：一方面，最近两周市场跌势逐渐扩大，上游发运积极性较低，环渤海港口煤炭调入量持续低位震荡。另一方面，下游电厂日耗受冷空气影响回升至历年高位，电厂开启“去库存”模式，市场煤采购持续疲软，导致调出量低位运行。环渤海港口当前调入调出低位运行，整体库存呈现下滑态势。截至12月21日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2319万吨，环比上期减少41万吨。目前下游电厂询货依旧较少，加之期价下挫打击市场信心，后市看空预期走强，带动煤价继续承压下跌，当前市场5500K主流成交价已经跌破600元/吨，在此情况下成交未见明显放量，预计短期内港口库存或以小幅下滑或平稳震荡为主。

长江口：一方面，沿海终端电厂开启“去库存”模式，市场煤鲜有询盘，5500K主流成交价跌破650元/吨，江内贸易商对于后市的悲观情绪日趋浓厚，低价抛货恐慌情绪逐步扩散，出货节奏有所加快。另一方面，下游电厂受高库存、与下月外贸煤补充预期等因素影响，对现货采购需求依旧有限，主要以刚性兑现长协为主，港口调入量有限。未来江内库存或将小幅下降为主。截至12月21日，长江口区域主要港口合计库存为715万吨，环比上周减少26万吨。

三、沿海运费：低位震荡

本周：（1）临近年底，江内港口清理贸易商库存，短途需求略增，运价稳定；（2）终端电厂库存持续高位，不过日耗回升至74万吨以上，船东挺价心态略强；（3）市场非煤货盘陆续释放，挤占一定运力，支撑运价。（4）当前市场煤价整体下跌趋势逐渐加快，同时电厂库存高位，冷空气转弱，需求改善有限，运价上涨空间有限。截至12月21日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在26.5-28元/吨左右，环比上周下跌1元/吨，2-3万吨运价在34-40元/吨，环比上周持平，此外北方-广州运价（6-7万吨）33-36元/吨左右，环比上周上涨2元/吨。

江运费方面，近期由于市场看空氛围浓厚，沿江港口贸易商囤货积极性低迷，运力市场供给宽松，运费承压下行。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：库存去化加快

本周，冷空气逐渐减弱，日耗高位略有回落，沿海六大电日耗继续维持在72万吨之上。截至12月21日，沿海六大发电集团当周耗煤516.63万吨，周环比增加30.7万吨，周日均耗煤73.8万吨/天，周环比上升1.44万吨，同比去年基本持平。根据中央气象台预报，12月下旬冷空气趋于活跃，江南华南阴雨天气较多，西北地区、西南地区东部气温较常年同期偏低1～3℃，东北地区、黄淮东部、江淮、江南东部、云南等地偏高1～2℃，其余地区气温较常年同期略偏低，后续重点关注天气变化对日耗的影响。

库存及采购方面：本周，受高库存、长协煤支撑以及下月外贸煤补充预期等因素影响，其对现货采购需求依旧有限，目前主要以去库存或小规模刚需拉运为主。截至12月21日，六大发电集团沿海电厂库存1673.1吨，环比上期减少104.27万吨，库存可用天数为22.7天，同比增加8.83天。

五、市场综述：跌幅扩大

本周总结：

下游终端电厂开启“去库存”模式，市场煤需求鲜有释放，煤价跌幅扩大。

1、下游终端电厂开启“去库存”模式，询盘几乎停滞，市场鲜有成交。

2、临近年底，主产区产量释放加快，内陆需求平稳，导致沿海市场整体供应宽松。上游恐慌性抛货情绪大范围蔓延，煤价无量下跌。

下周展望：

1、内陆需求平稳，主产区产量释放正常，短期内供应宽松格局延续。

2、下游终端电厂进入“去库存周期”，市场采购持续疲软，煤价支撑有限。

3、下周中东部大部地区气温或将有所回落，电厂耗煤量继续上涨趋势有待观察，新增需求短期内难以释放。

因此我们认为：下游终端电厂受长协煤支撑，以“去库存”的时间窗口换取“进口煤”的预期供应增量空间，其对现货采购需求依旧有限。内陆需求减弱，主产区产量释放正常，供应端持续宽松的格局将持续压制煤价。未来一周冷空气或再度来袭，日耗高位可持续性或将延续，但边际需求增量投放市场进度有待观察，同时期货价格持续下挫进一步打压市场，上游低价出货的悲观情绪或将大范围蔓延，煤价将继续下行为主。1901合约即将进入交割月，重点关注资金动向。