一、市场概况：止跌企稳

本周，受终端煤耗季节性回升影响，上游出货节奏放缓，煤价跌幅收窄。

本期（12月28日-01月03日）周度指数：易煤北方港动力煤平仓价格指数（YBSPI）5000K0.8S当期指数为503.6元/吨，环比上涨2.0元/吨，涨幅0.4%，5500K0.8S当期指数为584.0元/吨，环比上涨0.6元/吨，涨幅0.1%。

本期易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为557.5元/吨，环比上涨2.1元/吨，涨幅0.4%，5500K0.8S当期指数为645.0元/吨，环比上涨3.4元/吨，涨幅0.5%。

由于本周市场价格的回落，目前长江口地区最新主流成交价格跌幅扩大：山西煤5000K0.8S主流成交价在565-570元/吨（↑15），山西煤5500K0.8S主流成交价为660-665元/吨（↑15）；蒙煤5000K主流成交价在575-580元/吨（↑15），5500 K主流成交价为660-665元/吨（↑15）；进口俄罗斯煤5500K0.2S主流成交价在665-570元/吨（↑15）。

二、港口库存：去库存为主

北方港：首先，受大秦线“开天窗”影响，环渤海港口调入量日均减少20万吨左右。其次，近期全国范围内出现大面积降温降雪，终端耗煤量随之增至80万吨上下，下游采购积极性有所增强，环渤海港口整体锚地船舶数与预到船舶数量逐渐增加，港口调出量持续高位运行。最后，临近年底，产区停产预期增强，坑口价坚挺，导致产地发运港口平仓利润持续亏损，上游发运积极性持续低迷，环渤海港口整体调入量持续下滑。截至01月04日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2259万吨，环比上期减少6万吨。据了解，全国多个港口进口煤已经开始正常通关，加之后续南方地区气温逐渐回升，短期内下游电厂或难出现大规模集中拉运，港口库存或继续平稳震荡为主。

长江口：一方面，临近年底，江内贸易商受资金压力与港口加收超期堆存费影响，清理库存节奏加快，补库意愿低迷，整体调入量相对减少。另一方面，随着市场煤价格跌破长协均价，部分电厂货盘释放增加，拉运需求整体回升，调出量较前期有所增加。未来江内库存或将继续下降为主。截至01月04日，长江口区域主要港口合计库存为622万吨，环比上周减少50万吨。

三、沿海运费：小幅探涨

本周：（1）非煤市场需求释放正常，占用部分可用运力，运价底部获得支撑；（2）近期强冷空气席卷全国推升终端煤耗季节性回升，库存“去化”速度加快，一方面，长协拉运积极性较强，另一方面，市场询盘增加，支撑运价底部企稳。据了解，下游终端在春节日耗季节性回落预期及进口煤通关等因素影响下，拉运需求有限。截至01月04日，北方港-长江口（4-5万吨）进江航线运价在29.5-30.8元/吨左右，环比上涨3元/吨，2-3万吨运价在35.5-41.5元/吨，环比上周上涨2元/吨，此外北方-广州运价（6-7万吨）32-35元/吨左右，环比上周上涨1元/吨。

江运费方面，近期由于市场看空氛围浓厚，沿江港口贸易商囤货积极性低迷，运力市场供给宽松，运费承压下行。长江口到九江1万吨船运费15元/吨左右，到城陵矶1万吨船运费28元左右，到湖北宜昌1万吨船35元/吨左右。

四、电力行业：煤耗季节性回升

本周，强冷空气影响我国大部分地区，南方多地出现雨雪冰冻天气，气温较常年同期偏低，六大电厂日耗回升至80万吨附近。截至01月04日，沿海六大发电集团当周耗煤516.18万吨，周环比增加38.07万吨，周日均耗煤79.18万吨/天，周环比增加5.43万吨，同比去年增加12.4%。据了解，近日，南方大部地区气温缓慢回升，4日后将由目前明显偏低状态逐步回升至接近常年或略偏高水平，预计其耗煤量将有所回落，后续电厂采购情况重点关注1月进口煤通关情况以及日耗情况。

库存及采购方面：本周，沿海六大电厂在去库存或小规模拉运的策略下，其库存大幅下滑，存煤可用天数跌破20天。截至01月04日，六大发电集团沿海电厂库存1463.09万吨，环比上期减少117.81万吨，库存可用天数为18.46天，同比增加3.85天。

五、市场综述：止跌企稳

本周总结：

受强冷空气影响，终端煤耗季节性回升，煤价止跌企稳。

1、各环节库存“去化”节奏逐渐加快，市场整体供需结构有所转变，看空情绪逐步释放。
2、强冷空气来袭，终端煤耗季节性回升至80万吨左右，市场煤货盘略有增加。

3、贸易商恐慌性抛货情绪暂稳，市场煤价止跌企稳。。

下周展望：

1、临近年底主产区停产预期渐浓，坑口价趋稳。

2、下游终端库存“去化”加快，市场货盘略有释放。

3、港口库存高位回落，产地发运港口平仓利润持续亏损导致上游发运补库积极性较低，贸易商惜售情绪再起。

4、江内贸易商年底受资金压力以及港口加收超期堆存费影响清理库存基本结束，挺价情绪渐浓。

5、神华公布的1月份月长协价582元/吨，煤价反弹空间受限。

因此我们认为：一方面，煤炭产业链中下游库存“去化”速度加快，港口加终端库存较高点回落近1800万吨左右，而受强冷空气影响电厂煤耗季节性回升，导致整体供需结构发生短暂性转变。另一方面，临近年底，贸易商清理库存基本结束，受需求增量与成本端支撑影响，上游惜售情绪再起，预计短期内市场小幅上行为主。当前国内主要港口进口煤通关基本正常，供应增量以及煤耗季节性回落对于当前结构性供需格局的改变是决定中期煤价走势的关键。