（一）寒潮打破沿海煤市僵局，煤企涨价方案落地

北方港口上周受大范围寒潮影响，都有不同程度的封航，海面结冰现象严重，无破冰船无法入港导致港口作业效率有所下降，使得环渤海五港煤炭库存出现了小幅回升。截至1月22日，五港煤炭合计库存为946万吨，环比上周末增加74万吨，其中秦皇岛为343万吨，曹妃甸为142万吨，京唐港为47万吨，天津港为226万吨，黄骅港为188万吨。

市场方面，1月20日最新期环渤海动力煤指数环比上涨1元/吨为372元/吨，6港24个规格品中7个出现了上涨。但据易煤网一线交易员反映，虽然目前采购询盘有所增加，但北方港口部分煤种依然紧缺，尤其是低硫、低热煤种，加上临近年关，大部分贸易商都处于观望状态，因此成交方面并没有明显改善。

长江口方面，由于北方港装船滞期，延续低库存状态，近期下游电厂在寒潮影响下有增加补库量的迹象，对市场有所提振，但在年前，市场主流情绪仍以出货清库存为主，整体维持以销定采策略。目前五号码头库存33万吨，长达码头25万吨，扬子江港45万吨左右；如皋港90万吨左右。山西煤5000K0.8S，主流成交价在365-375元/吨，蒙煤5000K 0.4S，主流成交价在380-390元/吨。

南方港口方面，在低库存和寒流提振下，珠电燃料和辉煌能源都上调了在售煤种10元/吨，但终端方面，受本身库存和阴雨天气影响，年前并无接货意愿。印尼煤方面近期将超过10艘近100万吨集中到港，前期由于缺货导致的临时性暴涨也将告一段落。截至1月22日，广州港库存为117万吨，防城港库存为363万吨。广东地区山西煤5000K1S主流成交价在415元/吨，印尼煤3800K 0.2S，成交价为325元/吨，下跌15元/吨。广西地区5500K1S澳洲煤，港口车板价为440元/吨，下跌5元/吨。

（二）神木矿难继续提振产地煤市

陕西地区：由于受神木矿难事故影响，周边小矿依然全部处于停产状态，仅有陕煤化及地方政府旗下几大矿在产，在产矿主要也以保证安全为主，产量较低，据易煤网了解，受矿难事故影响关停的煤矿短期复产希望不大，对市场提振依然较为明显，当地部分煤矿煤种价格上涨了20元/吨左右，周边榆林等地煤价也有不同程度的跟涨。

山西地区：陕西神木矿难事故对山西地区的影响较为有限，在春节之前大矿也维持较低的产量，以去库存为主。近期由于天气较低，热电厂日耗有所增加，但由于前期备货充足，主动采购热情并不高，多数终端企业依然看淡年后市场。目前山西大同地区5000K0.8S不带票价在152元/吨。

内蒙地区：受神木地区矿难导致供求收紧影响，鄂尔多斯等地部分优势煤种也出现了不同程度的跟涨，但涨幅较为有限。蒙煤外运方面，港口流向倒挂依然严重，山东等铁路总包优惠流向销售量很是有限；加上坑口电厂的竞争激烈，供大于求，后市上行动力不足。

（三）大寒潮提振期市轻松突破，“4+1”会议再添一把火

上周我们在《世纪大寒潮来袭，有望打破煤市短期僵局》报告中指出，随着世纪大寒潮的来袭，有望打破短期煤市僵局，而本期传闻的大型煤企酝酿涨价方案落地，更是为动力煤市场的上攻提供了强劲的动力。据相关消息显示，1月21日，中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰召开了“4+1”会议，会议上四家煤炭企业认为近期市场缺煤的现象将延续至2月底，会议决定2月四大家5500大卡平仓价较1月上涨10元/吨，至382元/吨。同时，“4+1”会议还要求，各煤炭企业在春节期间要严格执行放假安排，届时安监局会下矿区检查。另外，国务院明天将召开淘汰过剩产能会议，并宣布每年出资1000亿元，持续4~5年，用来补贴煤炭、钢铁等行业退出产能的过剩劳动力。最后，将不会出台煤炭行业最低限价措施。

此外加上国际原油市场的反弹，在多重利好提振下，上周动力煤期货主力合约ZC1605走出了5天2涨停的强劲走势，快速突破了均线系统的压力，上期报告提示的310下方跟多投资者获益颇丰。截至1月22日下午3点收盘，ZC1605合约累计上涨32.8元/吨，涨幅达11.13%，ZC1609合约上涨24元/吨，涨幅为8.35%，此外ZC1701上涨14元/吨。

持仓量方面，截至周五（22日）收盘，ZC1605合约持仓量大幅增加19828手至132092手； ZC1609合约持仓量增加1352手为21586手。从持仓结构来看，1605多头明显较为强劲，前五名持仓总量增加8239手，占比达到了47.92%，比上期提升了6个百分点，其中永安席位更是增仓16628手跃至第一；空头方面，上期大幅增仓12000手的中投天琪已经跌出前20位，前五名持仓合计也下降了8443手，占比仅为29.66%，环比上期下降了20个百分点。

（四）电厂补库力度增加，行业整体“去库存”任重道远

上周BOSS级寒潮“驾到”，南方13省区市迎来大范围雨雪冰冻天气，中东部多地“雪上加霜”，全国各地经历了今冬以来最冷一周。受此提振，电厂整体的日均耗煤水平有所回升，据6大发电集团沿海电厂的数据显示，22日日耗水平已回至65万吨上方，同时煤炭库存可用天数降至17天。

但同时，由于临近年关，大部分下游工业用电企业开始陆续停产放假，整体工业用电需求下降明显。因此，电厂补库力度虽然有所增加，但幅度较为有限。尤其是华南地区，前期备货充足的下游终端用户年前并无采购计划。因此，沿海煤炭运价并无明显变化，截至1月22日，CBCFI综合煤炭运价指数下跌9.22点为458.27点，各北煤南运航线跌幅在0.1-0.8元/吨不等。

19日国家统计局发布了2015年12月份规模以上工业生产主要数据，数据显示，12月份全国原煤产量31659万吨，同比下降0.3%；环比减少36万吨，下降0.11%，这是继连续3个月增长后的首次环比下降。2015年全年，全国累计生产原煤369495万吨，同比下降3.5%。

同时中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示，到2015年底，全社会的存煤已经持续48个月超过3亿吨。因此从另一个侧面来说，目前中转地港口的低库存只是一个“表象”，从图8中也可以看出，今年随着煤价的继续大幅下跌，价格倒挂现象严重，使得产地中小煤矿基本无发货意愿，全国煤炭的铁路日均装车数量明显下滑，同比去年降幅超过12个百分点。因此综合来看，煤炭全行业的“去库存”道路依然任重而道远。

（五）易煤观点：短期仍具“结构性”上涨行情

虽然煤炭行业社会库存仍然处于高位，“去库存”依然是主基调。但短期由于价格倒挂，产地发货意愿并不会明显改变，港口调入量仍将保持低位，中转地低库存状态亦将延续。加上年关产地煤矿多数已经开始准备放假，供给端利好明显，因此我们预计短期煤市仍具“结构性”上涨行情。

期货方面，虽然近期多头表现强劲，但我们依然认为这只是寒潮催化下的一次“结构性”行情，春节之后，供暖季逐渐结束，加上行业“去库存”化，市场并不具备中期上涨动力。从技术面看，目前ZC605合约虽然突破了均线和前期平台的双重压力，但依然需要关注上行趋势线一带的争夺。操作上，前期多单可继续持有观望，保守投资者也可逐步获利了结，保持一定的流动性。（投资建议仅供参考）

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