一、动力煤供需基本面分析

1、指数价格均持续回落 1月长协定价576元/吨

12月份整体动力煤价格延续回落走势，下游采购量明显转弱，市场看空情绪陡增。从易煤长江口指数来看，12月30日指数收报624.7较上月底下降60.1元吨。本月市场心态全面转空，在长协政策的推进下，下游电厂对于长协依赖程度有所提升，市场价采购量明显回落。从北方环渤海指数价格来看，12月26日收报593元/吨，全月下行6元。从整体来看价格运行来看，伴随价格出现大幅调整后，逐步进入弱稳态势，而临近的用煤旺季将对价格形成支撑。按此前公布的长协价计算标准：535+{（BSPI+CCTD秦皇岛5500平仓价）/2-535}/2测算，12月28日当期环渤海动力煤价格指数为593元/吨，CCTD秦皇岛26日公布的平仓价为639元/吨， 1月长协价为576元/吨，相比12月长协价跌9元/吨

2、原煤产量和进口量出现明显激增

国家统计局公布11月全国分省原煤产量，数据显示原煤产量3.1亿吨，同比下降5.1%，降幅比上月收窄6.9个百分点。日均原煤产量1027万吨，比上月增加118万吨，今年以来首次超过1000万吨；1-11月份原煤累计产量30.5亿吨，同比下降10.0%。进口方面受到船只集中到港影响，煤炭进口量出现大幅飙升。海关总署公布的最新数据显示，11月份全国煤炭进口量2697万吨，环比上月增长540万吨，增幅25%，同比增加1078万吨，增幅66.6%。1-11月份，累计进口22881万吨，同比增加4227万吨，增幅22.7%。11月份煤炭供给量大幅增长，市场前期供给偏紧的局面彻底转化，目前供给量略现宽松。市场观望情绪陡升，并且价格下行压力增加。

3、火电发电量延续增长 用煤高峰期已经开始

国家统计局发布消息显示，11份全国绝对发电量5034亿千瓦时，同比增长7%；火力绝对发电量3797亿千瓦时，同比增长5.3%。全国火力绝对发电量3797亿千瓦时，同比增长5.3%；火力绝对发电量39679亿千瓦时，同比增长2.2%。11月整体发电量及火电发电均延续高位小幅增长，市场煤炭消费短期维持相对高峰， 12月和1月份均是用煤高峰，从目前沿海六大电厂来看，日均煤耗出现明显提升。短期市场煤炭需求对于目前价格将产生一定支撑，并且对于春节过后的备库行情值得期待。

4、港口库存逐步回升  电厂可用天使处于低位

社会煤炭库存快速恢复，北方港口库存再度提升至1700万吨附近，创出年内新高。近期原煤产量大幅提升，而资源受到政策引导，向北方港口倾斜。从目前库存结构以四大煤炭集团库存，并且大量长协协议库存堆积在港口。此外从沿海六大发电集团煤炭可用天数来看，目前电厂库存维持在20以下，并且维持震荡下行为主。在煤炭消费旺季来看，电厂近期可用天数库存偏少，因此不排除春节前出现补库需求。下游需求仍然具备上行空间，但供给量出现明显增加，因此港口库存略显过多，不难看出近期供给略偏宽松，本月主要关注市场需求释放情况。

5、煤炭海运费快速回落 铁路运量猛增

近期整体运输机构出现冰火两重天，铁路发运量快速回升，而海运费则快速滑落。铁路11月份58181万吨，较去年同期增长4382万吨。而海云运费方面，主要受到下游煤炭采购节奏放缓，整体海进江运费持续回落态势，从图10可以看出沿海运费跌速明显加快。伴随近期日均煤耗的提升，电厂节前补库需求有所提升，所以短期运费具备反弹动力。目前整体运输供给量较为宽裕，对于整体煤炭价格影响力较小，关注春节期间整体运输环节变化。

二、动力煤金融数据分析

1、多单主力逐步潜伏式增仓 成交量依旧偏弱

12月份05合约成交及持仓量伴随价格的回落持仓量持续回升，截至月底持仓量回升至21.4万手，月成交量高达266万手。虽然12月份价格持续回落，但伴随价格回落，持仓量却出现明显激增的现象；而期货成交则延续小幅增长态势但总成交量较之前主力合约明显偏弱。从而导致整体市场资金飞起维持低位盘整（如图11）。而从全月主力净多持仓来看，伴随价格的下跌，助理净多持仓量则出现明显回升，月底净多单再度超过1万手。纵观整体合约运行，市场在低价区间明显受到多单资金支撑，主力机构显现出行情埋伏的特性。伴随未来现货价格的企稳，不排除1月份整体期货价格出现超跌反弹走势。

2、基差保持平稳 远近价差深度贴水

现货本月期现价格均持续回落。现货方面贸易商前期抛售基本完毕，整体北方港口价格呈现弱稳态势。期货方面主力合约则调整幅度逐步加深，而交割01合约维持高位震荡为主。结合期现价格来看，1月交割日临近，基差将维持平稳为主。而主力05合约因受到市场悲观情绪应先基差持续走弱，导致基差明显扩大。而从合约间价差来看，目前价差超过100元/吨，而09-05合约维持贴水-20以内。目前远期合约合约贴水幅度过深，短期反弹需求提升。

三、易煤观点

现货价格维持弱势小幅下探为主，1月长协价为576元/吨，相比12月长协价跌9元/吨。从供需角度来看，煤矿供给量出现明显提升。需求虽然维持高位，但下游需求采购依旧偏弱，现阶段供需依旧偏弱。然而近期电厂可用天数持续回落，未来春节前期应该出现补库需求，导致市场再度进入观望情绪。期货方面，投机资金在价格相对底部出现潜伏式增仓，主力净多单出现明显提升。由于主力合约贴水幅度较大，短期反弹需求明显提升。结合期货和现货观点来看，目前市场需求维持高位，因此价格短期下行空间有限，1月份临近春节，将转入震荡调整为主。