（一）    现货综述：协会干预煤价过快上涨 下游库存依旧偏低

现货方面：9月3日-9月9日长江口动力煤价格指数（YRSPI）5000K即期平仓价格指数为526.00元/吨，环比上涨26.80元/吨，涨幅为5.37%。同时这也是该指数5月下旬以来的连续第十六期上涨，累计上涨达144.70元/吨，涨幅为37.95%。

本期市场关注的焦点主要在昨日发改委主持召开的“关于抑制煤价过快上涨”的会议，会议基本确定了浮动调节机制，方案整体来看，释放规模相对较小，加上协议明文规定“煤矿制定的调整方案应保证煤矿年度产量不突破276个工作日核定的产能”，也就是在框架内的浮动调节，因此对于市场实际现货的供求形势不会有明显的冲击，更多是对于市场预期层面的影响。目前下游电厂库存依然较低，补库积极性较高，G20之后江浙一带工业企业也存在一定的补库需求，加上中转地等各环节库存依然处于低位， “先进产能的释放仍需一段时间”，因此市场价格不会马上扭转，预计短期仍将平稳上行为主。

（二）技术解盘：盘中创出新高后大幅回落

中期趋势: 从中期趋势来看，动力煤主力合约1701本周创出本轮反弹新高后大幅回落调整，最高刷新至532.6元/吨，周五再度跌破5周均线支撑。从技术盘面来看，MACD出现逐步出现弱势，市场调整压力依旧维持高位，下周或将考验10周均线支撑力度。中期维持高位震荡调整为主，上涨力度明显偏弱，近期维持观望为主。

短期指标: 从日线级别来看，周五跌破布林带中轨，并且MACD及KDJ均出现弱势死叉均向下发散，短期市场依旧维持偏空向下调整为主。从整体盘面来看，市场在490-500元整数关口具有较强压力支撑。因此下周临近假期，市场成交气氛或将小幅转弱，近期或将以震荡调整为主。操作方面，多空维持区间震荡操作为主，趋势操作转入观望为主。

（三）资金运作：主力合约分歧度恢复到高位 交割合约进入最后协议平仓阶段

资金博弈: 从资金分歧度来看，本周主力合约1701合约分歧度维持在300-350%区间震荡，市场资金成交活跃度明显提高，目前多空博弈分歧明显提升，短期市场可能出现阶段性顶部结构。而1609合约本周成交量寥寥无几，市场主要通过场外协商进行平仓处理，本周市场逐步进入协商交割阶段。1701合约分歧度再度出现持续提升，短期或将出现阶段性顶部结构。

沉淀资金：从合约持仓来看，09合约小幅回落至7998手，本周减仓11000手，本周资金出现明显的协议平仓了结。然而01合约资金逐步提升至29.2万手，延续快速增仓。从目前合约持仓结构来看，1701作为主力合约多空单资金再度大量入场，市场震荡幅度明显扩大，所以动力煤期货主力合约或将高位展开宽幅震荡调整。

（四）套利观察：基差再度向下扩散 合约间套利再度走弱

期现套利: 现货延续强势小幅上行，然而上涨节奏出现略微收窄，另外一方面期货价格则出现大幅调整。周五基差重新大幅回落至-44.8元。从01合约价差整体运行情况来看，近期受到价格持续调整，基差贴水状态有所加剧。结合现在现货价格来看，下游需求逐步转弱对于1701合约的估价有所影响，短期基差将维持-20附近调整。

合约间套利：动力煤多线合约均出现小幅走低迹象，元气合约反弹力度明显偏弱，导致合约间价差小幅扩大。目前05-01合约价差再度扩大态势，由于下有电厂库存出现明显增量，应发市场对于未来需求的担忧，整体动力煤期货合约重新进入贴水状态； 目前01合约基差小幅贴水，则05合约相对01合约呈现贴水状态，操作方面维持观望为主，可持有远期空单，近期合约多单的操作策略。

（五）易煤观点：

煤炭市场现货方面，协会进行行政干预对于市场实际现货的供求形势不会有明显的冲击，更多是对于市场预期层面的影响。目前下游电厂库存依然较低，补库积极性较高，短期需求不会出现大幅回落，加上中转地等各环节库存依然处于低位，预计短期仍将平稳上行为主。期货方面，01合约价格大幅冲高会后回落，短期价格延续宽幅震荡调整为主，市场多空分歧明显激化；而05合约震幅明显偏弱，与主力合约价差小幅扩大。从期货定价层面来看，未来现货价格涨幅或将收敛逐步转入震荡。

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