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动力煤月报:政策干预力度加强煤价出现高位转折

一、动力煤供需基本面分析

1、指数价格均出现回落 市场心态明显转弱

11月份整体动力煤价格出现冲高回落,月底贸易商抛售行为增加,市场看空情绪陡增。从易煤长江口指数来看,11月26日指数收报684.60元/吨,环比下跌20.70元/吨,跌幅为2.93%;本月市场心态由多转空,在长协政策的推进下,下游电厂方面月中起观望情绪较高,采购积极性较低,导致贸易商对后市持悲观态度,抛货意愿较强。从北方环渤海指数价格来看,11月29日收报599元/吨,环比下行2元。从整体来看价格运行来看,继11月初,大型煤企与电企签订2017年电煤长协合同后,市场对新长协合同定价接受度普遍提高,越来越多的煤炭生产企业陆续与电企签订长协合同,合同签订覆盖面不断放大,为煤价理性回归奠定基础。

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2、原煤产量维持小幅增加 进口量同比提升

国家统计局公布前10月全国分省原煤产量,数据显示10月全国原煤产量28185.2万吨,同比下降12%,原煤产量已经连续7个月同比降幅超过10%,降幅较上月收窄0.3%。前10月累计原煤产量273932万吨,同比下降10.7%,同比降幅较上月增加0.2个百分点。原煤产量延续小幅增长态势,累计同比延续小幅走弱态势。

虽然原煤产量保持微幅增长,然而进口市场在高价的刺激下进口量同比延续增加,进一步弥补短期供需缺口。海关总署公布的最新数据显示,10月份,进口煤炭2.0亿吨,同比增长18.5%;当月进口量为2158万吨,增长55.3%。其中进口动力煤732万吨,同比增加175万吨,增长31.42%。

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3、火电需求小幅提升 下月将迎高峰

国家统计局发布消息显示,10份全国绝对发电量4876亿千瓦时,同比增长8%;其中,全国火力绝对发电量3555亿千瓦时,同比增长11.9%。1-10月份全国绝对发电量48647亿千瓦时,同比增长3.9%。其中,全国火力绝对发电量35868亿千瓦时,同比增长1.8%。 10月整体发电量及火电发电均出现明显提升,市场煤炭需求保持平稳提高,火电同比累计数据出现明显提升,12月份作为用煤高峰,需求或将保持高位。

从图6来看,目前沿海月均煤炭小幅恢复到14年水平,较去年明显提升。而从历年12月六大电力集团消费份数据来看,月均煤耗或将小费超过2000万吨。从结构来看,未来煤炭日耗将逐步进入上升格局,并且今年各地区均提前进入冬季,短期需求或将维持高位。

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4、港口库存逐步回升  电厂库存回归安全线

社会煤炭库存快速恢复,北方港口库存重新突破1400万吨,创出年内新高,已经超过去年同期库存。此次库存稳步回升主要受到政策有效执行,库存蓄水池对于短期价格上涨起到很好的缓冲作用。此外从沿海六大发电集团库存数据来看,目前电厂库存维持在1200万吨以上,库存重新回归安全线,因此对于采购节奏放缓。从社会库存作为煤炭整体产业链供需平衡的蓄水池的角度来看,目前库存回升至合理区间,但下游需求仍然具备上行空间,而供给量出现明显增加,因此库存维持平稳格局,市场供需平衡将逐步趋于平稳。

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5、煤炭运输政策受限 运费大幅飙升

十一月整体运输量近两月快速回升,大秦线十月运量打到3352万吨,较去年同期增长387万吨。在保证煤炭供给政策的引导下,陕晋蒙三地区对于港口煤炭运输量明显增加。另外一方面,伴随下游煤炭采购节奏放缓,整体海进江运费出现明显回落态势,从图10可以看出沿海运费或将出现顶部格局,而目前仍然是冬季储煤运输高峰,短期运费或将维持高位。伴随下游需求逐步提升,短期运费仍将维持强势运行,对于价格仍具备支撑作用。

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二、动力煤金融数据分析

1、主力净多单出现下滑 投机资金大幅离场

十一月份01合约成交及持仓量出现大幅回落,截至月底持仓量回落至124072手,月成交量高达1123万手;伴随冬季储备保障政策逐步提升,期货成交及持仓快速下滑。市场多空资金分歧度伴随价格回落持续低位震荡(如图11)。而从全月主力净多持仓来看,伴随价格的下跌,净多持续回落,月底净多单不足5000手。纵观整体合约运行,市场持仓量及成交量大幅回落,显示炒作资金出现快速离场,并且市场观望情绪提升。此外交割合约逐步邻近,主力资金将面临移仓换月,市场或将出现低位宽幅震荡调整。

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2、基差转入贴水 远近价差出现修复

现货本月创出新高后出现持续回落,贸易商心态出现变化,现货抛售量逐步提高,市场心态明显转弱。期货方面则创出合约历史新高后快速大幅回落,基差重新进入微弱升水迹象。结合期现价格来看,短期价格受到发改委对于电煤供给的保障政策有效执行,短期价格出现快速回落,基差或将维持贴水运行。

合约间套利方面,动力煤期货05-01价差维持低位,由于短期价格受到压制,价差出现持续收窄。目前远期合约补涨需求明显提升,合约间价差或将持续回复。而目前进入12月,主力资金移仓换月将逐步展开,市场或将陷入震荡,并且关注长协合同执行情况对于期货远期价格影响较大。

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三、易煤观点

目前产业政策保障冬季煤炭储备及煤价平稳运行成为11月价格转折的重要因素,并且长协535的定价对于近远期价格起到明显压制作用。从供需角度来看,煤矿供给及运输保障对持续上涨的煤价起到明显的降温作用,并且在政策的影响下,电厂库存及港口恢复安全水平后采购节奏明显放缓,引发市场心态出现松动,短期供需趋于平衡,市场观望心态明显提升。期货方面,伴随政策对于市场的干预力度加强,投机资金出现大幅撤离,并且邻近交割月,主力资金移仓换月需求提升,市场或将转弱底部震荡为主。由于535的长协价对于远期价格压制力度较大,远期价格呈现明显弱势。未来整体市场将延续弱势震荡调整,煤价未来将逐步趋于平稳。

 

 

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